东海期货：政策预期年内有望延续，11月钢矿价格或维持偏强震荡

受政策预期影响，10月份国内钢价先抑后扬，尤其是10月中旬，“银十”旺季叠加政策加码预期强化，钢价一举逆转前半月的偏弱态势。

展望11月，钢材需求转入淡季不免对钢价带来利空。但东海期货观点认为，尽管淡季将至，钢材需求或见顶回落，但预计政策的支撑作用仍在，钢价或呈现震荡偏强格局。而铁矿石方面，除受到宏观预期影响外，四季度需求格局偏强也支撑矿价偏强震荡。

具体来看，东海期货黑色研究员刘慧峰介绍称，从供应端来看，自9月中旬以来，钢厂利润维持高位，带动生铁、粗钢日均产量不同程度回升。进入10月，钢材利润水平整体维持高位，钢厂复产也在继续，尤其是10月中上旬，中钢协口径、国家统计局口径的粗钢日均产量均较9月份继续升高。虽然10月下旬开始钢厂利润见顶回落，但总体水平尚可，长流程螺纹钢利润在200元／吨附近，热卷有小幅盈利，这使得未来1至2个月内，钢材供应仍有进一步回升的空间。同时，“鉴于不同品种之间利润的差异，铁水从热卷流向螺纹的趋势依然在延续。”刘慧峰认为。

不过，需求端仍是钢材价格最大的不确定因素。一方面，11月国内钢材需求转入淡季，从产业本身来看，需求表现见顶回落仍是大概率。

据刘慧峰介绍，10月份国内五大品种钢材表观消费量在十一长假期间短暂回落后，连续两周回升，最高升至910.96万吨的水平，但“根据以往季节性经验来看，10月下旬到11月初，钢材表观消费量会出现年内第二个高点，之后会逐步回落。”

现实的数据也印证了刘慧峰的判断。上海钢联（Mysteel）最近两周的数据显示，国内五大品种钢材最近两周的表观消费量分别为893.80万吨和891.7万吨，环比分别下降了1.9%和0.2%。

另外，“进入11月之后，钢材市场的关注焦点可能会从需求转向冬储逻辑，从我们调研了解的情况看，贸易商对后市预期普遍悲观，所以我们对今年冬储也是持谨慎态度。”刘慧峰补充说，分品种来看，螺纹钢因产量回升幅度较快，库存相比往年同期提前三周累库，表观消费量连续两周下降。热卷则呈现产量库存双降，表观消费量在315万吨至320万吨之间高位震荡。

进一步从钢材三大下游未来两个月的需求预期角度来看，东海期货认为，尽管年底之前地产相关政策仍有进一步加码可能，预计地产销售端可能会继续回稳，但考虑政治局会议严控商品房增量的基调，本轮政策对建材消费的实际拉动作用或有限。

基建投资则是重要抓手。最新数据显示，10月建筑业PMI新订单环比回升4个百分点以及沥青装置开工率连续三周回升，这均表明11至12月基建投资可能淡季不淡。

此外，在制造业方面，发达经济体制造业PMI的下行趋势未改，内需政策的加码可能会对冲外需下滑所带来的影响，因此，预计11至12月制造业投资的韧性依然存在，对相关板材品种的价格会形成支撑。

整体看需求端走向，“11至12月钢材需求大概率整体下行，但今年剩下两个月存在‘保5’压力，且基建和耐用品消费可能成为两个重要抓手，因此需关注政策提振对于淡季钢材需求的影响。”刘慧峰提示说。

综上所述，展望11月份钢材市场，东海期货整体观点认为，宏观政策扰动是影响10月份钢价走势的主导因素。11月为钢材市场需求淡季，五大材表观消费量已经见顶回落，库存累积也早于往年同期，所以11至12月钢材市场基本面会呈现供强需弱格局。不过需要注意，高层会议多次强调努力实现全年经济发展目标，且还有一系列重磅会议，政策预期或会一直持续至年底，故钢材市场可能呈现震荡偏强格局。

另外，在铁矿石方面，11月中旬之后，钢厂矿石库存将进入季节性回升阶段，故未来1-2个月矿石需求仍会维持高位。供应端，按四大矿山发运目标推算，四季度主流矿增长空间有限，非主流矿及国产矿也有不同程度下降。所以，“即使2025年铁矿石将进入扩产周期，但考虑宏观预期影响以及四季度需求偏强格局，铁矿石价格可能也会震荡偏强。”东海期货表示。

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