黑色板块触底反弹，下半年产业供需格局有变？

“这几天黑色板块触底反弹，交易逻辑也变了。对交易者而言，如果没有提前捕捉到交易逻辑转变的信号，往往会措手不及。”交易者老刘说。

记者注意到，7月份以来，黑色板块集体低位反弹。宝城期货黑色系研究员涂伟华告诉记者，近期黑色板块反弹的原因主要有两方面：一是市场悲观情绪释放较为充分，临近重要会议，国内政策预期再度发酵，国内定价品种开始触底回升。二是成本支撑效应显现。原料价格近期迎来强势上涨，铁矿石涨幅最为明显，驱动铁矿石价格走强的逻辑是低估值修复支撑，而紧平衡格局下焦炭价格延续偏强运行，原料强势带动钢价震荡走高。

中辉期货黑色负责人陈为昌也持有相同的观点。陈为昌表示，进入7月，黑色系整体呈上涨之势，原料端涨幅更加明显。近期的上涨更多反映了市场情绪的转变。经过前期的下跌后，悲观情绪明显释放，同时重磅会议召开在即，市场对宏观政策存在一定期待。另外，近期房地产市场景气度有所提升，助力市场情绪回暖。

进入下半年，黑色产业链供需格局是否发生了变化？对此，陈为昌认为，黑色产业链供需情况并未发生特别明显的变化。螺纹钢最核心的问题是建材需求能否回升。虽然房企销售出现改善，但目前还没有在建材需求上得到明显体现。热轧卷板目前413万吨的库存为近年同期最高水平，高库存问题有待解决。原料端铁矿石发运量维持高位，但在7月份面临季节性减量，而当前1.49亿吨的库存仍然偏高。“双焦”整体维持低库存运行，需求端延续按需采购策略。从品种利润看，高炉利润走低，螺纹钢重新进入亏损状态，热轧卷板利润在100元／吨左右，焦化保持微利状态，黑色产业链利润仍集中在矿端。从基差角度看，目前螺纹钢、热轧卷板以及焦炭均处于现货贴水状态，铁矿石、焦煤为现货升水状态，而通常现货升水时对期货价格的支撑作用更强。

“螺纹钢基本面延续季节性走弱，直接体现就是库存累积，库消比不断攀升。建筑钢厂生产积极，上周产量环比增14.23万吨，创下年内单周新高，且主流地区品种吨钢利润尚存，产量料维持高位，供应压力有所增加。与此同时，螺纹钢需求表现不佳，尽管上周表需环比微增0.03万吨，价格低位企稳刺激投机需求，每日成交有所放量，但整体增幅不大，且依旧处于近年同期低位，当前需求淡季特征依旧明显。此外，前期国内利好政策不断出台，但多以提振市场情绪为主。”涂伟华说。

对于原材料的供需格局，涂伟华告诉记者，铁矿石供需格局改善有限，淡季钢厂生产积极，铁矿石终端需求维持高位，给予矿价支撑。不过，钢材利润持续收缩，即期成本核算下，华北地区多数品种已转为亏损局面，华东地区主流品种吨钢利润近期也大幅下降。钢联公布的247家钢厂盈利占比最新值环比下降9.09个百分点，至42.86%。鉴于钢市步入传统淡季，钢材需求将持续走弱，加之部分钢材品种库存高企，钢厂生产积极性减弱，铁矿石需求面临触顶。与此同时，铁矿石库存居高不下，且矿商冲量积极，海外铁矿石发运持续攀升，全球19港铁矿石发运量最新值为3712.50万吨，环比增374.50万吨，再创年内单周新高。高发运下，国内港口到货维持高位，最新值为2470.20万吨，环比微降2.80万吨，维持年内高位，但按船期推算，国内港口澳巴矿到货也将高位攀升，海外铁矿石供应压力未缓解。总之，铁矿石需求存触顶担忧，高供应、高库存局面下，铁矿石基本面难有实质性改善。

关于交易逻辑，陈为昌告诉记者，上一轮下跌总体上交易了黑色系基本面偏弱的现状，接下来的交易逻辑可能切换至宏观预期上。政策期待、房地产市场的边际改善、三季度专项债发行提速带来的基建投资放量均可能成为支撑市场情绪更加积极的因素。但相关变化能否对实际需求产生明显改善仍然存在不确定性，房地产销售的改善传导至建材需求存在多个环节，专项债提速对钢材需求的拉动作用也有待观察。黑色系后市可能会先在情绪转变和相关因素提振下走出一波反弹行情，但最终落实到实际需求的交易后，需要警惕需求不及预期带来的行情回落风险。

“目前政策利好预期再度发酵，黑色金属交易逻辑由现实端切换至强预期，弱现实格局下，需谨慎看待上方高度。”涂伟华说，对于铁矿石后市，受市场情绪回暖支撑，前期深跌的矿价低位强势上涨，但基本面难有实质性改善，铁矿石价格仍易承压运行，上行空间谨慎乐观，重点关注成材端表现。

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