全球股市大跌 实质是高估值概念股炒作退潮

       虽然跌幅惊人，但这次下跌主要呈现结构性特征，并非全面危机。一个明显迹象是，下跌“重灾区”集中在前期涨幅过高的芯片股和AI概念股。日经、韩综和台湾股市跌幅较大，因为这些市场在芯片产业中的地位更为重要，参与AI浪潮的程度更深。例如，最近两个交易日，台积电、东京电子、瑞萨电子等芯片或者AI行业龙头个股的跌幅，均超过各自市场指数同期下跌水平。

       通常情况下，严重的通胀会导致货币当局紧缩流动性，进而影响企业利润，不利股市。然而，生成式AI的兴起打破了这一传统规律，推动美国股市屡创新高。但近期美股AI概念股开始退潮，以英伟达为例，其股价波动剧烈，单日市值波动常达千亿美元，市场避险情绪上升。7月17日至8月2日，费城半导体指数下跌20.61%，远超同期标普500指数5.66%和纳斯达克指数9.36%的跌幅。这种趋势随后蔓延至亚太市场。

       AI概念股的高估值意味着市场对其增长预期非常高，即便业绩略低于预期也可能引发股价大幅下跌。例如，微软4~6月业绩虽超出预期，但因云业务增长放缓，其股价在消息发布后下跌8%。由于前期涨幅过大，巨大的获利盘随时有兑现盈利的动机。比如，亚马逊第二季度的云计算业务、净收入都超过分析师预期，但业绩公布后股价仍然大跌8.78%。此外，巴菲特减持苹果股票近半的消息也反映了这一点。

       投机活动在金融市场中普遍存在。日本股市因其活跃的投机氛围和低利率环境，加之AI浪潮带来的利好，成为投机资金青睐之地。然而，这种上涨基础较为脆弱，日本央行7月31日决定加息15个基点，成为日本股市这轮下跌的触发点。在美国，尽管疲软的就业数据暗示经济衰退风险，但这是美联储旨在控制通胀的策略结果。就业数据的单一周期变化不足以引起市场如此大的动荡，根本上还是市场对高估值AI概念股信心的脆弱导致了大跌。

       总而言之，此次大跌并不出人意料，也不是经济危机的前兆，而是投机活动高潮之后的自然回落。

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