大有期货：螺纹钢基本面矛盾并不突出

短期多看少动，静待宏观面“靴子”落地

宏观因素仍将主导螺纹钢期货短期走势，海外宏观事件则放大市场波动。螺纹钢库存拐点提前到来或施压价格，但当前基本面尚无明显矛盾，短期内深度回调的可能性较小。操作层面，短期盘面将在众多因素博弈之下宽幅震荡，在宏观谜底全面揭晓前，单边操作难度大，须谨慎对待。

本周大宗商品市场迎来“超级宏观周”：美国大选结果将于本周内揭晓，美联储将在11月8日举行议息会议，全国人大常委会会议如期召开。在众多因素交织的情况下，螺纹钢期货本周波动幅度开始放大，本周一螺纹钢主力合约日内震幅达到4.1%。

国外方面，美国总统选举进入冲刺阶段，但当前选举情况较为胶着。根据NBC11月4日的报道，大选前最后一次民意调查结果显示，哈里斯和特朗普的支持率目前持平，均为49%。在备受关注的7个摇摆州中，特朗普在5个州暂时领先，但优势非常微弱，胜负结果仍存在较大变数。根据两位候选人的竞选主张及过往执政经历，特朗普再度上台对市场情绪的冲击或更加明显，特别是他大幅提高关税可能对大宗商品需求及价格形成较强压力。上周五，美国非农数据爆冷，10月新增非农就业人口仅1.2万人，远低于市场预期的10万人。数据公布后，美元指数明显走弱，11月议息会议降息25个基点似乎已是板上钉钉。据CME“美联储观察”，美联储在11月降息25个基点的概率为99.7%，12月再降25个基点的概率也达到了80.3%。由于美国大选结果这一最大的变量尚不明确，近期海外宏观形势扑朔迷离，商品市场情绪来回波动，暂时还看不到明朗的主线。

国内方面，全国人大常委会会议于11月4—8日在北京召开。10月中旬，财政部新闻发布会便提出后续将推出一揽子有针对性的增量政策，市场各方对本次全国人大常委会出台规模不小的财政政策抱有较高期待。此外，面对美国大选带来的外部不确定性，国内如何应对也是近期市场关注的焦点。根据此前财政部新闻发布会的相关表述，本次会议主要围绕化解地方政府债务风险、推动房地产市场止跌回稳、补充国有大型商业银行核心一级资本及提升整体消费能力这几个方面展开部署，但具体数字如何还须等到会议内容公布。除此之处，12月的中央经济工作会议将从中央层面对来年经济工作指明方向。因此，在产业基本面因素占据主导之前，螺纹钢价格还将面临国内宏观预期的影响。

产业方面，在前期生产利润回升的带动下，螺纹钢产量在近两个月持续回升。然而，北方地区气温明显下降，终端需求强度整体降低，近期螺纹钢总库存拐点提前到来引发市场担忧。但值得注意的是，一方面，随着钢价冲高回落，当前点对点螺纹钢长流程生产利润已从前期的300元/吨以上降至120元/吨左右，主流区域平电生产利润更是小亏20元/吨。在近期钢厂利润明显收缩之后，螺纹钢产量回升受阻。另一方面，随着北方天气变冷，需求强度整体走弱，但因今年专项债发行明显后置，接下来华南、华东地区的赶工对终端需求仍有一定支撑作用。结合以上分析，再考虑到库存水平还处于低位，短期来看，螺纹钢提前累库还不足以对价格形成压力。

总体而言，宏观因素仍将主导螺纹钢期货短期走势，国内政策发力预期支撑盘面走势，但半年线附近有较强压力，海外宏观事件则放大市场波动。在全国人大常委会会议闭幕后，市场进入短暂的政策空窗期，在宏观情绪消退的情况下，螺纹钢库存拐点提前到来或施压价格，但当前基本面尚无明显矛盾，短期内深度回调的可能性较小。操作层面，短期盘面将在众多因素博弈之下宽幅震荡，在宏观谜底全面揭晓前，单边操作难度大，须谨慎对待。考虑到出口强劲及制造业景气对板材需求的支撑，加上热轧卷板库存压力显著缓解，可关注卷螺价差扩大机会。（作者单位：大有期货）

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