宝城期货：螺纹钢短期承压运行

随着春节临近,现货贸易趋于停滞，螺纹钢现货价格变化不大。而期货市场，利空因素发酵驱动下，螺纹钢近期大幅下行，主力合约下跌近200元/吨，并下破前期振荡平台区间，整体表现较为疲弱。现阶段，螺纹钢基本面延续供需双弱格局，且低供应下，库存增幅超预期，产业矛盾有所加剧，若无利好政策刺激，节后钢价将延续偏弱运行。

投资者情绪转弱

临近春节，黑色金属集体下行，各品种主力合约期价不断创出阶段性新低，其中钢材期价下破前期振荡平台下沿，整体走势表现疲弱。引发黑色金属集体下行的原因主要有以下几方面：首先，节前商品走势受市场情绪扰动较大，近期投资者情绪再度转弱，继而使得国内商品市场集体承压，黑色、有色、部分化工品均录得下跌。具体来看，南华工业品指数较前期高点下跌3.62%，而有色、化工指数同期跌幅为1.99%、3.83%。其次，钢厂补库陆续结束，厂内原料库存显著回升，钢联247家钢厂进口矿、焦炭库存可用天数分别为39.68天、13.67天，已高于去年农历同期水平，同比分别增2.21天、0.02天。考虑到钢厂盈利状况不佳，补库动能不强，前期支撑原料相对偏弱的逻辑迎来变化，因而近期原料端品种价格明显补跌。最后，近期黑色品种期价走势多数缩量减仓下行，多是资金为规避春节长假风险，节前离场意愿增强，同样拖累黑色金属走势。

淡季累库显著

现阶段，螺纹基本面延续供需双弱局面，但低产量格局下，螺纹累库幅度超预期，库存压力逐步增加，产业矛盾有所加剧。截至2月2日当周，同口径下，螺纹钢库存总量为774.53万吨，已连续10周增库，累计增加254.70万吨，增幅为48.2%。此外，整体累库幅度高于往年农历同期，1月以来周均增库36.67万吨，高于去年农历同期周均24.88万吨的水平，且今年增库时点明显提前。

细分库存结构来看，厂内库存迎来回升，最新值为196.67万吨，较前期低点增17.77万吨。增量主要源于长流程钢厂，其库存量为168.14万吨，低位增库17.56万吨。同期短流程钢厂库存增0.21万吨，且目前两者库存也高于去年农历同期水平，同比分别增加13.79万吨、9.28万吨，低产量格局下，钢厂厂内库存迎来显著增库。与此同时，螺纹钢社会库存连续8周增加，最新值为577.86万吨，累计增加220.61万吨，多为贸易商被动累库所致，且绝对水平已升至近5年农历同期最高，较去年同期增80.31万吨。鉴于春节假期临近，现货贸易趋于停滞，后续库存还有增量空间，节后螺纹钢社会库存压力将显著增加。

整体来看，螺纹钢供需双弱格局下，库存增幅显著，周产为近年来农历同期最低，但库存绝对水平却是近年来农历同期第二高。库存压力增加，且目前社会库存压力要大于厂内库存，一旦节后旺季需求预期未兑现，则高库存格局下，螺纹钢将承压运行。

缺乏利多刺激

建筑钢厂生产趋弱，螺纹钢产量持续下行。截至2月2日当周，同口径下，螺纹钢周产量为215.70万吨，连续6周下降，为近5年来农历同期最低，较去年农历同期下降8.17%。目前来看，螺纹钢供应收缩多为长流程钢厂减产所致，品种利润不佳以及保板材供应为主，而短流程钢厂产量变化与往年类似。低供应格局未变，给予钢价支撑，但低产量下，累库幅度超预期，显示需求减量同样明显，供需双弱格局下，螺纹钢基本面表现依然疲弱。考虑到短流程钢厂利润尚可，春节后需重点关注短流程钢厂复产节奏情况。

综上所述，春节前利空因素发酵，市场情绪偏弱，螺纹钢期价弱势下行。短期螺纹钢供需双弱格局难改，若无利好政策刺激，春节后螺纹钢将承压弱势运行。（作者单位：宝城期货）

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