传奇人物沃伦·巴菲特本周正式退任 伯克希尔哈撒韦公司开启全新时代

本周晚些时候，格雷格·阿贝尔（Greg Abel）接过传奇投资人沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的衣钵，执掌伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway），这对他而言是一场不小的挑战。

巴菲特被誉为全球最伟大的投资者之一。1962年，他以每股7.60美元的价格开始收购这家新英格兰地区濒临倒闭的纺织厂；如今，伯克希尔已成长为巨型企业集团，其单股股价超75万美元。过去20年间，巴菲特累计捐赠超600亿美元，即便如此，他持有的伯克希尔股票对应的个人资产仍约达1500亿美元。

数十年来，伯克希尔的业绩表现常年跑赢标普500指数。巴菲特相继收购了Geico、National Indemnity等保险公司，Iscar Metalworking等制造企业，Dairy Queen等零售品牌，多家大型公用事业公司，甚至美国最大铁路公司之一的伯灵顿北方圣达菲铁路公司（BNSF）。期间，他经手了数千亿美元的股票交易，凭借对美国运通、可口可乐、苹果等公司的经典长期持仓，斩获丰厚回报。

近年来，伯克希尔却难以延续这一辉煌。一方面，公司规模过于庞大；另一方面，寻找大规模优质收购标的难度陡增。即便今年秋季斥资97亿美元收购奥克西化学公司（OxyChem），这笔交易对伯克希尔整体利润的影响依旧微乎其微。

投资者正密切关注阿贝尔将如何调整公司发展方向，但市场普遍认为不会出现颠覆性变革。

巴菲特并不会彻底退出公司运营。自2018年起，阿贝尔就已负责管理伯克希尔所有非保险业务；巴菲特将继续担任董事长，计划每日到岗，协助发掘新投资项目，并随时为阿贝尔提供咨询支持。

*变革或渐进推进*

CFRA Research分析师凯西·塞弗特（Cathy Seifert）指出，阿贝尔对伯克希尔的运营模式做出调整是情理之中的事。她表示，伯克希尔旗下拥有数十家子公司，员工近40万人，采取更传统的管理模式来统筹全局，具有重要现实意义。

不过，伯克希尔实行高度去中心化的管理架构，赋予子公司高管极大的决策自主权。公司相关人士均表示，这一核心架构暂无调整计划。

2021年，巴菲特的长期商业伙伴、已故的查理·芒格（Charlie Munger）在年度股东大会上向股东承诺，阿贝尔将延续公司文化，外界自此得知他是伯克希尔的指定接班人。

巴菲特向来向有意出售公司的创始人及首席执行官承诺：只要业绩达标，伯克希尔基本会让他们继续按原有方式管理公司，这也是他吸引潜在卖家的核心优势之一。

塞弗特称：“若阿贝尔能完善公司管理流程，投资界大概率会认可他的管理风格。若此举能推动公司业绩提升，自然无可厚非。”

*阿贝尔积极投身企业管理*

与巴菲特相比，阿贝尔的管理风格更为亲力亲为，但他依旧遵循伯克希尔“收购后赋予公司自主经营权”的核心模式。他会向子公司管理层提出尖锐问题，并要求其对业绩负责。

本月初，投资经理兼Geico首席执行官托德·库姆斯（Todd Combs）离职、首席财务官马克·汉伯格（Marc Hamburg）宣布退休后，阿贝尔随即公布了多项人事调整。他任命耐特捷私人航空公司（NetJets）首席执行官亚当·约翰逊（Adam Johnson），统筹管理伯克希尔旗下所有消费、服务及零售业务。这一举措相当于在公司内部新增了第三个业务板块，为阿贝尔分担部分工作。他将继续负责管理制造、公用事业及铁路业务。

阿贝尔未来或将面临越来越大的分红压力。伯克希尔自成立以来始终坚持“利润再投资优于向股东派发季度或年度股息”的原则。

但目前伯克希尔持有高达3820亿美元现金储备，若阿贝尔无法为这笔资金找到高效的投资渠道，投资者或将施压公司启动分红，或推行传统股票回购计划以提升股价。当前，伯克希尔仅在巴菲特认为股价被低估时才会回购股票，而他上一次回购操作还是在2024年初。

不过，短期内阿贝尔不会面临太大这类压力——巴菲特持有公司近30%的投票权。待巴菲特去世后，其子女将按约定把股票捐赠给慈善机构，这部分投票权才会逐步稀释。

*伯克希尔根基稳固*

伯克希尔旗下多家子公司的业绩与宏观经济高度相关，美国经济繁荣时期，这些公司往往能赚得盆满钵满。旗下公用事业公司通常能创造稳定收益；Geico和General Reinsurance等保险业务带来超1750亿美元保费收入，这些资金在理赔前可用于投资增值。

Check Capital董事总经理、投资者克里斯·巴拉德（Chris Ballard）表示，伯克希尔多数业务“几乎能自主稳健运转”，他看好阿贝尔掌舵下公司的发展前景。

库姆斯离职后，公司管理层是否会出现更多变动，是当前市场关注的核心问题之一。巴菲特长期高度赞誉的副董事长、保险业务负责人阿吉特·贾恩（Ajit Jain）现已74岁；伯克希尔旗下多家子公司的首席执行官，也因乐于追随巴菲特，即便超退休年龄仍坚守岗位。

巴拉德所在的公司将伯克希尔视为最大持仓股，他称：“作为长期股东，我们并不担心托德的离职，也不认为这是某种危机的前兆。托德的情况较为特殊，这只是提醒我们，巴菲特的卸任已近在眼前，公司正为新时代做准备——我们对此充满期待。”

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