美联储最青睐的经济衰退指标再度发出了危险信号

一项不祥的指标再次在债券市场抬头，美联储认为这几乎肯定是经济衰退的信号。



周三，10年期美国国债收益率跌破3个月期国债收益率。用市场行话来说，这就是所谓的“收益率曲线倒挂”，在过去几十年里，它在12至18个月的时间内对经济下行的预测创下了惊人的纪录。



事实上，纽约联邦储备银行认为这是一个非常可靠的指标，它每月都会提供有关这一关系的最新数据，以及未来12个月出现衰退的概率百分比。



1月底，当10年期国债收益率较3个月期国债收益率高出约0.31个百分点时，这种可能性仅为23%。然而，随着两者关系在2月份发生巨大变化，这种情况几乎肯定会改变。此举被视为经济衰退指标的原因是，市场预期美联储将下调短期利率，以应对未来的经济衰退。



RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯（Joseph Brusuelas）表示：“如果投资者出于对经济增长的恐慌而采取一种更加厌恶风险的态度，这是可以预料到的，这种情况在商业周期的后期经常出现。”

“目前还不清楚这是更多的噪音，还是一个信号，表明我们将看到经济活动出现更明显的放缓。”



尽管市场更密切地关注10年期和2年期公债之间的关系，但美联储更倾向于用3个月期公债来衡量，因为3个月期公债对联邦基金利率的变动更为敏感。10年期/2年期公债利差保持温和正值，不过近几周也大幅趋平。



可以肯定的是，收益率曲线倒挂有着强大但并不完美的预测历史。事实上，上一次倒挂发生在2022年10月，两年半后仍然没有出现衰退。



因此，虽然这次经济增长并不一定会转为负增长，但投资者担心，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）雄心勃勃的议程所带来的预期增长可能不会实现。



*出现的经济障碍*

在2024年11月5日美国总统大选之后，美国10年期国债收益率飙升，这是在特朗普9月份在民调中支持率上升并在1月20日就职典礼前一周左右达到峰值的基础上开始的。这通常是投资者预期经济将进一步增长的一个明显迹象，不过一些市场专业人士认为，这也表明投资者对通胀的担忧，以及在美国债务和赤字问题日益严重的情况下，投资者对政府债券更高收益率的要求。



自特朗普上个月上任以来，收益率大幅下跌。自特朗普就职以来，10年期国债已经下跌了约32个基点，即0.32个百分点，因为投资者担心特朗普以关税为重点的贸易议程可能会推高通胀，减缓经济增长。基准收益率目前与选举日基本持平。



PGIM Fixed Income首席美国分析师汤姆·波尔切利（Tom Porcelli）表示，“道路上有相当多的小坑，我们确实需要绕过它们。目前的情况是，围绕关税的所有不确定性，尤其是对所有这些裂缝都是一个非常高倍率的放大镜。人们现在开始振作起来，开始关注这个问题。”



最近的信心调查反映出，消费者和投资者对经济增长可能放缓的前景感到担忧，因为通胀似乎正在放缓。



在密歇根大学（University of Michigan）的月度调查中，受访者对未来五年的长期通胀预期处于1995年以来的最高水平。周二，世界大型企业联合会（Conference Board）报告称，其前瞻性预期指数已回落至2月份衰退时的水平。



不过，即使面对悲观情绪，消费者和就业市场指标等多数“硬”经济数据仍保持正面。



“我们并不期待经济衰退。”波尔切利说，“我们不指望有（衰退）。不过，我们确实预计，未来一年的经济活动将更加疲软。”



市场也开始认同经济活动趋弱的观点。



作为回应，交易员们目前预计美联储今年至少会降息0.5个百分点，根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的“美联储观察”（Fedwatch）期货价格指标，这意味着随着经济增长放缓，美联储将放松货币政策。FWDBONDS首席经济学家克里斯·拉普基（Chris Rupkey）表示，债券市场闻到了“空气中衰退的味道”。



然而，拉普基也表示，他不确定经济衰退是否真的会发生，因为劳动力市场尚未显示出衰退即将到来的迹象。



他说，收益率曲线倒挂“纯粹是因为经济并不像特朗普政府上台之初人们认为的那样强劲”。“我不知道我们是否在预测一场全面衰退。经济衰退需要失业人数，所以我们缺失数据的一个关键点。”

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