SignalPlus宏观研报特别版：十三号星期五

上周五美债收益率下滑约6个基点，而尽管财报季开局良好，但美国股市收盘仍下跌约0.5-1%。宏观资产类别的投资情绪并没有蔓延至加密货币，BTC和ETH价格在过去1.5个月里一直停滞在差不多的区间。

<币王网quote>

“这可能是几十年来这世界最危险的时期。”

  - Jamie Dimon, Friday October 13, 2023 

上周五，纽约时段的交易始于 JPM Jamie Dimon 上述的警告，虽然该金融巨头获利超出市场预期，这位资深的 CEO 仍是提出了一系列他认为未来世界将面临许多波动的原因：

• 消费者的现金缓冲正在减少

• 就业市场持续紧绷

• 通胀压力上升

• 政府债务水平极高

• 和平时期最大的财政赤字

• 量化紧缩的长期影响未知

• 地缘政治紧张局势对供应链的影响

上周结束时，市场仍在忧虑以色列和哈马斯之间的冲突，虽然目前为止对资产价格影响不大，但情况肯定有机会进一步恶化；黄金在上周五飙升 3.5% ，波动率也相应飙升至 5 个月高点，油价飙升 6% ，美债收益率下滑约 6 个基点，而尽管财报季开局良好，美国股市收盘仍下跌约 0.5-1% 。

虽然就业和价格数据强劲，但利率交易员几乎已经排除了今年剩余时间里加息的可能性， 11 月加息几率仅剩 8% ， 12 月加息几率不到 25% 。此外，密大 10 月份消费者信心指数暴跌 5.1 点至 63 ，明显低于预期，且是 15 个月以来的最大降幅，现况指数从上个月的 71.4 跌至 66.7 ，而 1 年期和长期通胀预期与 CPI 的反弹相呼应，达到 4 个月的高点（分别为 3.8% 和 3.0% ）。

总的来说，地缘政治的担忧、美联储转向鸽派的迹象、以及消费放缓的预期都充分助长了“利率见顶”的说法，虽然短天期收益率可能会受到这种叙事的限制，但考虑到供需失衡，美债融资需求在量化紧缩和顽固的通胀压力下激增，长天期收益率可能会继续波动。

部分投资者认为当前收益率的上升要归咎于外国投资者抛售美债，这是一种错误的理解，因为外国投资者在 2023 年仍是净买入美债，年初至今的规模达 2, 750 亿美元，真正的原因其实是美联储仍继续实施量化紧缩计划，允许资产负债表缩减，相当于净卖出 7, 200 亿美元的美债，此外，由于利率大幅上涨，美国商业银行减持久期风险，成为净卖出金额达 1, 700 亿美元的主要美债卖家；另一方面，共同基金和货币市场基金共同为美联储的减持提供资金，个人储户集体购买了 8, 750 亿美元的债券，以从高现金利率中获利，实际上，根据高盛的估计，今年的美债购买量中有 73% 是来自美国家庭，是谁说美国人根本不储蓄的？

不幸的是，宏观资产类别的投资情绪并没有蔓延至加密货币，BTC 和 ETH 价格在过去 1.5 个月里一直停滞在差不多的区间，不过 BTC 的表现仍是轻松超越 ETH，后者的 Ethereum Ethereum 以太坊是一个智能合约平台，使开发人员能够构建代币和去中心化应用程序（dapps）。 ETH 是以太坊平台的原生货币，也是以太坊网络上矿工的交易费用。以太坊是第一个基于区块链的智能合约平台，是基于区块链的智能合约的先驱。智能合约本质上是一个完全按照程序运行的计算机代码，没有任何停机、审查、欺诈或第三方干扰的可能性。它可以促进金钱、内容、财产、股份或任何有价值的东西的交换。当在区块链上运行时，智能合约就像一个自动运行的计算机程序，在满足特定条件时自动执行。以太坊允许程序员运行能够进行任何自定义的完整图灵智能合约。 gas fees 和网络统计数据都持续走软。在主要币种之外，其他知名 altcoins 也在投资情绪冷淡的情况下下跌了约 7% ，DeFi 每日活跃地址也持续下降， Optimism Optimism Optimism 是第一个开发与以太坊虚拟机 (EVM) 兼容的 Optimistic Rollup 解决方案的以太坊 L2。Optimism 与以太坊并行，能够在继承以太坊安全性的同时大规模处理交易。 和 Avalanche Avalanche Avalanche 于 2020 年 9 月 21 日在主网上启动，平台已经上线超过200 多个项目、1400 万美元以上的 AVAX 销毁（减少供应）、1,000 多个单独的区块生产验证者以及超过 60 万多个社区成员，是诸多新诞生公链中的佼佼者。相较于其他公链，Avalanche 最大的特色在于其共识机制。在康奈尔大学教授 Emin Gün Sirer 的带领下，Avalanche 设计了一款基于随机抽样和亚稳态决策的新型共识机制，该共识兼顾了依赖通信传输的「经典拜占庭共识协议」和依赖工作量证明创造链式结构的「中本聪共识协议」的优势，同时解决了「经典拜占庭共识协议」扩展性弱、鲁棒性弱和「中本聪共识」延迟高、吞吐量低、过度消耗资源的问题。从构架上看，Avalanche 采用了 X 链、C 链、P 链的三链结构。X 链为交易链，主要处理个人之间点对点的资产创建及交易事务；C 链为兼容 EVM 的智能合约链，前文提到的所有 DeFi 项目均构建于 C 链之上；P 链为平台链，主要负责代币质押、协调网络验证者、创建自定义子网等事务。三链各司其职，却又相辅相成，进一步解放了 Avalanche 的网络性能。AVAX 是 Avalanche 的原生代币。主要用于支付gas费、质押保护网络安全，并在 Avalanche 上创建的多个子网之间提供基本的记账单位。 在过去一个月下跌了 30% 。

一个受到宏观影响的领域是 DeFi 的借款收益率，法币利率的走升通过 RWA 慢慢渗透到加密货币领域，借款收益率全年稳步上升。

在正面的消息方面，针对支持 Grayscale 将其信托基金转换为 BTC 现货 ETF 的法庭裁决，美国 SEC 错过了寻求重审的期限（周五晚上），在周末前短暂地将 BTC 推高至 2.7 万美元以上，并使 Grayscale 的信托基金折价缩小至 17% ；话虽如此，美国 SEC 仍然可以冒著在繁琐的法务程序中浪费更多时间的风险，用新的“理由”来拒绝和拖延批准，希望该机构能够恢复理智，并根据法院的建议做出合理的决策。

本周开始市场的焦点将集中在财报上，BoA 和高盛将在周二公布财报，周三将有 Morgan Stanley Morgan Stanley 、Tesla 以及 Netflix，周四 TSMC，周五则有 AMEX；在经济数据方面，本周稍晚将有英国和欧元区的通胀数据以及美国的零售销售数据，最后，在 FOMC 进入缄默期前，Powell 将于周四在纽约经济俱乐部发表谈话，以确认或者反驳 FOMC 最近的鸽派转向。祝各位交易顺利！

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