造富雪道 | 李书福第九个IPO All in定制车的曹操出行

观点网 近日，吉利集团旗下公司曹操出行更新了港股招股书。与此同时，在上交所申请发行的70亿元资产支持专项计划（碳中和），也走到了终止的局面。

据最新数据显示，截至2024年6月30日的六个月内，曹操出行实现收入人民币62亿元，同比增长24.7%。目前，运营范围已扩展至83个城市，相比2023年底增加了六成。

与此同时，截止2024年6月30日，曹操出行在29个城市拥有一支超3.3万辆车的定制车队，为同类车队最大。定制车履行订单占GTV的26.4%，较2023年底增加6.3个点。

早在今年4月29日，曹操出行就向港交所提交了上市申请，华泰国际、农银国际及广发证券香港担任联席保荐人。

直至10月31日，再一次向香港交易所提交了公开募股（IPO）申请文件。

据招股书显示，曹操出行共历经3轮融资，最后一笔融资是在2021年9月共38亿元，投资方为东吴创新资本、苏州城投、相城金控以及苏州高铁新城，交易前估值170亿元。

作为吉利集团孵化的企业，若曹操出行能冲击IPO成功，李书福新能源汽车版图或将进一步拓展，迎来第九个IPO。

曹操出行此次赴港IPO能否得偿所愿？

上市的冲刺

目前，国内成功IPO上市的网约车平台仅有两家，分别是于2024年6月28日在港交所上市的如祺出行，以及是同年7月10日同样于港股上市的滴答出行。

这两家的规模不及曹操出行。

根据弗若斯特沙利文的数据，按总交易价值（GTV）计算，曹操出行在2021年、2022年及2023年位列中国前三大网约车平台，仅次于滴滴和T3出行。

在2023年总营收当中，滴滴实现收入1924亿元，而曹操出行、如祺出行和嘀嗒出行的总营收，分别为107亿元、21.6亿元和8亿元。

据了解，滴滴曾于2021年6月在美股上市，但又于次年退市，至今再未披露重新IPO计划；T3出行曾表示计划于港股或A股上市，但还迟迟未见有所动作。

市场也关注，曹操出行此番上市的冲刺。

“为打开资本通道。”有投资者指出，曹操出行近年来虽然营收持续增长，但依旧未能实现盈利，持续投入存在较大压力。通过上市，能完成资本市场的对接。

据招股书显示，随着行业规模扩大，曹操出行的收入也呈现出了增长态势。2021年-2023年，分别实现营收71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元。

尽管如此，公司仍处于亏损状态。报告期内净利润分别为-30.07亿元、-20.07亿元和-19.81亿元，合计亏损达到69.95亿元，经过调整后的净亏损为55.76亿元。

未实现营收正循环背后最大原因是巨额销售成本。2021-2023年，曹操出行销售成本分别为89亿元、79.7亿元、100.5亿元。甚至在2021、2022年，成本更是超过了当年总营收，2023年占营收约94.2%。而今年上半年销售成本同比增长20%至57.3亿元。

司机收入及补贴占据了曹操出行销售成本的大头，今年上半年该项费用为45亿元，上年同期为39亿元。2021-2023年分别为72亿元、62.9亿元、81.5亿元，占据总销售成本的八成左右。

另一方面而言，国内网约车市场已经由增量变为存量竞争，在此背景下，各方平台都需依靠第三方聚客平台获客，曹操出行也不例外，可佣金的成本也会进一步压缩利润空间。

2021年到2023年，曹操出行支付给第三方聚合平台的佣金分别为2.7亿元、3.2亿元和6.7亿元，占销售及营销开支比例从54.7%增至79.7%。

今年上半年，该项支出占比再创新高，达83.6%，较去年同期增长了1.3亿元至4.3亿元。

All in 定制车

成本增加的同时，曹操出行的投入也在逐年增长。

据招股书，曹操出行负债比率从2021年的100.9%逐步提升至2023年的148.4%。截至2024年6月30日，负债比率已高达149.5%。

债务主要包括资产自持证券，资产支持票据、银行借款、保理借款以及关联方借款。其中，资产支持证券和资产支持票据是债务最大的组成部分，且付款期限为两至三年，固定年利率介乎2.5%至4.9%。

截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，曹操出行的借款总额分别为38亿元、56亿元、75亿元及85亿元。

目前，公司一年内到期的短期借款及长期借款的短期部分，高达54亿元。可截至2024年6月末，公司的现金及现金等价物为15亿元，无法完全覆盖。

同时，据观点新媒体11月19日报道，上海证券交易所信息披露显示，吉利曹操出行8-12期资产支持专项计划（碳中和）项目状态更新为“已终止”，债券品种为资产支持证券(ABS)，发行总额为人民币70亿元。

“我们过往主要通过债务工具及股东出资为业务扩张及不断增长的定制车队提供资。”曹操出行在招股书中指出，公司募集的资金更多是为了买车。

从2022年起，曹操出行便开始投入大量资本在定制车方向。截至2024年6月末，其在29个城市拥有超过3.3万辆定制车，为国内规模最大的定制车队。

正是因为曹操出行对定制车的重视，定制车GTV占公司GTV的比例已经从2022年最初的5.3%进一步扩大至2024年上半年的26%。

2021年-2023年，曹操出行就采购汽车向吉利集团及相关方支付的购买金额分别为2.56亿、13.23亿及17.7亿元，三年合计约33亿元。

未来三年的计划中，曹操出行计划于2024年及2025年分别采购约1万辆定制车，并于2026年及2027年分别采购约0.5万辆定制车。

“我们预计，自2024年至2027年年底，部署的定制车数量将分别约为4.1万辆、5.1万辆、5.6万辆及6.1万辆。”

目前，曹操出行投入运营的定制车包括“枫叶80V”和“曹操60”两款，均由吉利集团设计、生产及销售。这两款车型，均采用换电模式，可在站内60秒完成换电。

至于为什么加入“换电联盟”，曹操出行认为，国内共享出行行业的参与者，都面临着盈利困难的现状，借助换电模式的定制车能降低车辆TCO，提升盈利能力。

据招股书显示，枫叶80V的TCO为每公里0.53元，较典型纯电动汽车减少33%；曹操60的TCO为每公司0.47元，较典型纯电动汽车减少40%。

去年11月底，吉利集团与蔚来签署了换电战略合作协议，双方宣布在换电电池标准、换电技术、换电服务网络建设及运营、换电车型研发及定制等领域进行合作。

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