银行息差承压，1月LPR按兵不动符合预期，未来下调仍有空间

1月备受关注的LPR利率出炉，本月LPR仍“按兵不动”，银行净息差存在下行压力是最重要的原因，这大大降低报价行下调LPR报价加点的动力。

多位专家对财联社记者表示，2024年年初贷款重定价压力较大，一季度银行息差仍将显著承压，自发驱动LPR下调的内在动力较弱。不过从央行表态、政策环境和实际需求等方面来看，3月或4月或仍存降息可能，并有望引导LPR适度下行。

尽管LPR未降，但并不意味着按揭利率不会下降，截至2024年1月中旬，百城中60城首套房贷利率已进入“3时代”，专家预计，适度降低居民房贷利率是房地产政策重点，但5年期以上LPR报价大幅下调的可能性不大，未来监管层更倾向于下调首套房贷和二套房贷利率下限。

银行净息差承压 LPR报价不变

日前，人民银行对LPR报价行名单进行了调整，较此前增加了中信银行和江苏银行，总数由18家扩容至20家。1月22日的LPR是名单调整后的首次发布，1年期和5年期的LPR报价均维持不变，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。

“这主要受1月MLF利率保持稳定与部分银行净息差压力大影响，去年12月金融数据平稳收官，2023年全年新增信贷与社融明显多增，经济延续良好修复态势，反映目前实际贷款利率整体处于合理区间。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示。

实际上，1月LPR利率不变在此前早有预告。1月15日，央行超额续作9950亿元MLF，利率维持2.5%不变。在基本面整体向好、财政政策加大发力、稳银行息差、稳汇率运行和防资金空转等多重因素考量下，开年MLF延续“量增价平”续作，市场关于降息的预期落空，使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，1月MLF操作利率保持稳定，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价将保持不动。

但即使如此，市场对于1年期LPR的下调仍抱有期待，主要原因在于政策层面持续强调降低社融综合融资成本，结合 2023年12月的一轮调降存款利率，带动定期存款加权平均利率下调约15BP。据中金公司计算，每年可节省银行利息支出2250亿元，银行负债端成本下行也为LPR打开一定空间。

对此，民生银行首席研究员温彬对财联社记者表示，虽然2023年12月商业银行再度下调存款利率，且范围和幅度较以往更大，在一定程度上有助于负债成本下降。但鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧，存款重定价周期较长，其利率下降的速度偏慢，效果短期难以显现。

“2024年年初贷款重定价压力较大，一季度银行息差仍将显著承压，自发驱动LPR下调的内在动力较弱。”温彬指出。

周茂华则表示， LPR贷款利率基准调整需要综合考虑宏观经济复苏节奏、政策利率、实体融资需求、银行经营等方面情况。“从货币政策看，国内有望进一步通过降准、适度调降MLF利率等，畅通政策传导，引导LPR利率适度下降。但相较于去年经济复苏阶段与态势，预计今年LPR利率调整幅度将低于去年。”

首套房利率在下行 定向降息是政策重点

尽管LPR未降，但并不意味着按揭利率不会下降。贝壳研究院监测显示，2024年1月百城首套主流房贷利率平均为3.84%，较上月降低2BP；二套主流房贷利率平均为4.41%，与上月持平。1月首二套主流房贷利率较2023年同期分别回落26BP和50BP。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉对财联社记者表示，LPR和按揭利率的挂钩性在减弱。“即便不降低LPR，也不会影响到首套房利率继续下调的趋势。同时，当前楼市疲弱，很大程度上在于就业、预期（收入预期和房地产前景预期）不乐观所致，按揭利率继续下调，带动的销售回升力度明显减弱。”

从数据来看，部分二三线城市首套房利率已进入“3%时代”，截至2024年1月中旬，百城中60城首套房贷利率已进入“3时代”。2024年1月一线城市首二套房贷利率分别为4.13%、4.54%，与上月持平；二线城市首套利率降低2BP至3.86%，三四线城市首套利率降低2BP至3.82%；二线和三四线城市二套利率均维持上月水平，但首套房利率在下降。

“按照利率管理新规，但凡价格指数连续三个月同环比下跌，利率就可以不设下限，这也意味着越来越多的城市，首套房按揭利率可以不设下限。”李宇嘉指出。

此前，监管发布了一系列利好房地产的政策，包括金融支持房地产16条，首套利率动态调整机制，存量房贷利率调整等，专家认为这些政策效果仍有释放空间，需要继续推动各地因城施策，用好用足政策空间，稳定市场预期，充分释放政策红利。

王青认为，今年政策面的一个重点是要推动房地产行业实现软着陆，其中适度降低居民房贷利率是关键一招。但预计，2024年5年期以上LPR报价大幅下调的可能性不大；为防范大水漫灌，避免给将来留下高通胀风险，下一步监管层将更倾向于针对房地产行业实行定向降息，即下调首套房贷和二套房贷利率下限。

未来LPR还会降吗？一季度仍有预期

在今年1月降息预期落空后，未来LPR还会如何变化？

从宏观定调来看，央行政策司司长邹澜在1月8日曾表示“将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境”。市场认为，这意味着在一季度信贷和财政双发力后，若相关经济指标延续走弱，降息降准等落地的概率将有所上升。

从外部环境分析，美联储加息周期步入尾声，我国2023年GDP增速5.2%，但PMI、M1、物价等仍在低位运行，地产数据整体较弱，有效需求不足仍是关键，经济内生动能需进一步增强。

温彬认为，从央行表态、政策环境和实际需求等方面来看，3月或4月或仍存降息可能，并有望引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，进一步激活生产消费信贷需求，稳固经济运行。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，2024年一季度央行下调MLF利率的可能性较高，并将带动LPR跟进下调，进而降低企业和居民贷款利率。“这一方面有助于缓解实际利率上行压力，提振市场需求，另一方面也能释放清晰的稳增长信号，有助于改善社会预期、增强市场信心。”

周茂华也表示，目前国内经济处于修复阶段，有效需求复苏相对滞后，复苏不够平衡，微观主体不够活跃等问题较为突出，加之海外需求前景存在不确定性，国内有必要适度加大实体经济支持力度，合理降低消费和投资成本，激发微观主体活力，促进经济加快恢复平衡。

“今年我们预计除了运用总量工具外，结构性工具可能更加倚重，今年央行可能通过运用MLF、再贷款再贴现、PLS等工具引导金融机构优化信贷结构，提升信贷投放均衡性与效率。”周茂华指出。

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