股价跌幅近4成，雅乐科技(YALA.US)能否抓住“电竞奥运”吹来的东风？

（原标题：股价跌幅近4成，雅乐科技(YALA.US)能否抓住“电竞奥运”吹来的东风？）

今年7月12日，国际奥委会宣布将与沙特奥委会合作于2025年在沙特举办首届电竞奥运会。就在全世界感叹“游戏入奥”时，不少人惊讶发现短短几年，沙特与其所在的中东北非地区竟已成为全球瞩目的电竞与游戏沃土。在此市场机遇下，深耕中东北非的雅乐科技或许能够借此东风，走出股价持续下跌的阴霾。

了解到，8月13日盘前，雅乐科技(YALA.US)公布了2024Q2季度财报。数据显示，公司Q2营收同比增长2.5%至8120万美元，明显高于此前市场预期的7900万美元;公司当期净利润为3140万美元，同比增长10.9%。

不过这份业绩并非激起投资者的积极反馈。财报公布后，雅乐科技当日股价继续下跌，最终收跌1.55%，并且股价走势在财报披露次日也未好转，14日继续收跌0.79%，股价最终定格在3.77美元。

“金主”流失，控费增长

如今雅乐科技的股价表现让不少投资者唏嘘不已。实际上，自2020年9月登陆美股以来，雅乐科技凭借在中东地区即时通讯和手游业务发展的良好态势受到投资者青睐，公司股价持续攀升，从最初的9.75美元增至2021年2月11日盘中最高价41.35美元，涨幅高达324.1%。这也是雅乐科技目前在二级市场的最高股价。

然而在此之后其股价却经历腰斩，在一个月之内快速跌至17.7美元，并且在此后的2022年年内，雅乐科技股价跌去47.92%，股价一度下探至仅3美元，较当初最高点跌去92.9%;虽然雅乐科技在后续的2023年凭借在社交和游戏业务的升温推动股价一年内拉升75.14%，但时至2024年，在缺少“低基数”业绩的助力下，雅乐科技表现再度不及市场预期，年初至今，公司股价跌幅已至38.50%。

自雅乐科技上市以来，市场情绪映射在其股价上表现出的急速变化，直观的说明投资者对雅乐科技未来估值的不确定性。而其根本原因在于雅乐科技的在当地市场的增长远达不到其作为一家号称“中东小腾讯”公司的预期。

从此次披露的Q2财报来看，雅乐Q2季度的业绩增长显然是高于市场预期的。因为今年中东最重要的“斋月”在3月11日便已开始。相比之下，2023年的斋月在3月23日才开始。受此传统节日影响，当地的社交娱乐均会受到一定影响。更早开始的斋月，让雅乐在Q2季度业绩受影响程度降低，也就使其继续实现了营收利润的超预期双增。根据雅乐上一季度预期，截至6月份的季度，其收入将达到7200万至7900万美元。如今来看，其Q2季度的业务端表现明显更佳。

从关键运营数据来看，公司当期平均MAU达3899.9万，同比增长14.1%;但平台付费用户数量却同比下降10.3%至1202.3万。公司Q2季度每付费用户的平均收入同比增长13.8%，至6.6美元。

结合当前雅乐科技的运营数据，投资者不难看到，相较MAU数量的增长率，付费用户整体增长率出现下降。说明雅乐Q2季度主打提升用户付费转化的市场策略，通过提高用户付费率以提升公司的收入水平。这也就是为何其能在付费用户跌幅达两位数的情况下，收入依旧能保持正增长。

从费用端来看，通常来说，中东北非游戏企业由于斋月等因素的影响，Q2季度为维持稳定的业绩增长，通常会进行营销和买量，雅乐也不例外。但其当期销售费用为849.2万美元，较去年同期的1237.8万美元下降31.4%，营销费用占总收入比重也从去年同期的15.6%下降至如今的10.5%。此外，公司当期管理费用和研发费用也分别同比下降了5.5%与1.6%。

在目前中东北非的社交与游戏日益激烈的市场环境下，较为克制的控费和市场买量策略，或预示着雅乐本季度主要是为了“保利润”而非“求增长”。实际也是如此，凭借强力控费策略，雅乐在营收增幅仅个位数的情况下，实现3140万美元，同比增长10.9%。

“中东小腾讯”能否支棱起来?

正如上文提到，雅乐科技当年被称作“中东小腾讯”，原因便在于其“社交 游戏”组合拳的策略与当年腾讯发家时如出一辙。当时市场预计，只要中东北非地区社交与游戏市场持续扩容，雅乐只需要线性增长便有望成为“中东版腾讯”。

正如市场所料，4年过去，中东北非市场体量不断拔高，但随之而来的市场竞争却似乎打断了雅乐线性增长的美梦。

在此次Q2财报会上，雅乐CEO杨涛表示，“从去年年底开始，我们携手当地和全球的优质合作伙伴，在中东和北非多地举办了一系列Yalla Ludo线上和线下锦标赛，吸引了数百万玩家的参与。”向电竞靠拢是今年上半年以来雅乐动态的重要一环，结合沙特举办电竞奥运会等行业动向看，具有显著的风向标意义。

从市场情况来看，据市场分析公司 niko partners 的最新报告，2023年亚洲、中东和北非(mena)游戏市场规模达到855亿美元，同比增长4.6%。该公司预计到2027年，MENA-3的收入将增长到26.5亿美元，五年复合年增长率(CAGR)为8.2%。2023年，玩家总数达到6840万，同比增长2.9%。预计到2027年将达到7960万，五年复合年增长率为3.7%。

而在市场竞争方面，随着腾讯、米哈游、莉莉丝等巨头的加入，中东游戏市场品类更加丰富，中国游戏在沙特app Store的TOP 10榜单中占据了8个席位，在展现中国游戏竞争力的同时，对雅乐这类在中东北非布局良久的企业来说，同样面临的巨大的竞争压力。

对于此时的雅乐来说，顺应当地发展电竞的趋势，通过电竞赛道将自身产品扩展到更广阔的市场，不失为一个可行的策略。

从政策端来看，阿拉伯联合酋长国与沙特阿拉伯在推动当地电竞事业发展的进程中扮演领头羊角色。阿联酋的“2033年迪拜电子游戏蓝图”，在迪拜王储的指导下，目标明确：至2033年，将迪拜塑造为全球电竞十强城市之一，预期新增三万个工作岗位，直接为GDP贡献增加10亿美元，展现出宏大的经济转型蓝图。

沙特公共投资基金则成立Savvy Gaming Group，同时规划在未来城市Neom内建造全球最大的游戏开发中心。

在市场端，亚洲、中东及北非地区合力占据了全球电子竞技市场的半壁江山以上，比例超过56%。据2023年中东与北非游戏及电子竞技峰会的调研，中东已构建起一个庞大社群，拥有超过3.77亿活跃玩家。

相比于那些还在当地游戏市场抢地盘的同行来说，雅乐在电竞端的下注已经为其赢得了先发优势，如果未来能在当地电竞市场站稳脚跟，这个“中东小腾讯”或许能再次支棱起来。

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