英伟达(NVDA.US)股价疯涨的“另类逻辑”：现金储备带来的高额利息

（原标题：英伟达(NVDA.US)股价疯涨的“另类逻辑”：现金储备带来的高额利息）

了解到，在美联储设定的基准利率处于逾20年来最高点的情况下，美国科技巨头们的财务主管却集体发现，他们所拥有的巨额自由现金流的“钱生钱”规模――即高额利息，足以实现比肩部分业务的增长速度。在一些华尔街分析师看来，庞大的现金利息也是支撑英伟达、微软等科技巨头股价自2023年以来持续上涨的叙事逻辑之一。

有机构根据指数成分公司的分项利息成本编制的统计数据显示，第一季度，标普500指数的成分公司中，近十分之一的非金融类公司(即30多家公司)的利息收入远远高于它们所支付的债务支出。虽然这一数字比例与去年同期规模大致上持平，但英伟达(NVDA.US)利息收入却是去年同期的两倍多，包括包括谷歌母公司Alphabet Inc.(GOOGL.US)、特斯拉(TSLA.US.)以及强生(JNJ.US)在内的这些巨头们的利息收入则疯狂增长约60%，微软(MSFT.US)以及亚马逊(AMZN.US)利息收入则仅次于这些群体。

企业现金储备，尤其是像微软与亚马逊以及苹果等现金流本已相当庞大的科技巨头们，他们的现金储备在新冠疫情期间，因接近于零的利率刺激之下而快速膨胀。现在基准利率超过5%，企业通过投资货币市场基金、政府证券和定期存单来获得更高的回报率。随着美联储官员们暗示愿意在较长一段时间内将利率保持在较高水平，预计额外的收入流将继续流入到这些大型科技巨头，产生足以部件部分业务的收入。

美国银行证券业务部门的美国利率策略主管马克•卡巴纳(Mark Cabana)表示:“在高利率环境下，企业通过持有现金赚取更多收益。”“这些现金储备较高的公司对目前的经济状况和较高的现金水平感到满意，因为它们得到高额回报。”

庞大的利息收入，支撑英伟达股价暴涨的另一逻辑

AI芯片霸主英伟达是一个最为突出的例子，这家科技巨头的总营收同比增速连续三个季度实现增速超过200%，其中，英伟达Q1数据中心营收更是同比增长427%至226亿美元创历史新高。

此外，该公司公布第一季度利息收入高达3.59亿美元，是去年同期的足足两倍多，足以支付季度利息支出6400万美元。英伟达还获得了足够的利息收入来完全覆盖支付其高达9800万美元的股息。

英伟达从利息中赚取的收益比支付出去的更多

对于那些报告利息收入高于利息支出的标普500指数成分公司，与2023年第一季度相比，利息收入增长速度接近60%，达到69亿美元。与此同时，数据显示，他们的利息支出仅增长5%，至28.4亿美元。

英伟达的现金储备规模在最近几个季度因无与伦比的业绩增速而大幅膨胀，这得益于其驱动ChatGPT等人工智能应用的服务器AI芯片需求呈现炸裂式增速。这家总部位于加州圣克拉拉的科技巨头目前拥有总计超过314亿美元的现金、现金等价物以及短期投资，远远高于上年同期的153亿美元。

越来越多的企业将现金储备投入货币市场基金

与一些科技巨头同行一样，英伟达也投资于货币市场基金，有数据报告称上一季度英伟达持有超过50亿美元的货币市场基金。该公司在一份文件中表示，该公司还拥有美国政府债券、部分公司债券和一些大额定期存单。

有统计数据显示，自2022年以来，大型机构投资者们所持有的货币市场基金增长了近20%，截至5月29日总计约3.63万亿美元。卡巴纳表示，据信，预期类似英伟达这样的科技企业占据这些资产的庞大份额。

追踪货币市场的Crane Data LLC的统计数据显示，截至5月29日，货币市场基金的总资产规模已超过6万亿美元，在过去一年里创造了约3,790亿美元现金的高额回报。

Crane Data总裁克兰(Peter Crane)表示：“随着美国经济持续增长，且我们进入了相对较强劲的下半年，企业现金水平应会继续增长。”他表示，可能会有暂时的下降时间段，比如在6月15日左右，很多公司需要缴税。

据了解，美国财政部顾问小组表示，越来越多的公司积极管理现金投资，而不是仅仅依赖于银行存款，其中许多公司寻求期限不到一年的现金投资工具。

PMC treasury资金解决方案主管罗伯森(Dave Robertson)表示：“企业对横扫计划感兴趣――该计划自动化将多余资金转移到货币市场基金。他们还希望将现金转移到能产生最高回报比率的地方，而且通常是美国市场。”

总部位于马萨诸塞州沃尔瑟姆(Waltham)的生命科学和诊断公司Revvity Inc.的首席财务官克拉科维亚克(Max Krakowiak)表示，该公司最近几个季度一直在这么做。克拉科维亚克强调:“我们比以往更加协同且一致地将多余的现金储备转移到美国。”

值得注意的是，?在一些华尔街分析师看来，AI需求激增带来的庞大营收增速预期，尤其是基于Blackwell架构的AI GPU无比强劲的营收增速预期，为英伟达股价自2023年以来暴涨超650%的核心逻辑，但不可否认的是，按照DCF估值体系，不断增长的现金储备规模同样是英伟达估值不断提升的逻辑支撑因素，尤其是英伟达目前拥有总计超过314亿美元的现金、现金等价物以及短期投资，远远高于上年同期的153亿美元。

华尔街看涨研报越来越激进，英伟达股价有望冲向1500美元

据了解，在中国台湾举行的Computex年度计算机博览会之前，英伟达首席执行官黄仁勋发表了重磅主题演讲，在此之后华尔街商业银行巨头美国银行( Bank of America)火速将英伟达的未来12个月目标价从1320美元大幅上调至1500美元，位列华尔街最高目标价。

“关键产品的发布继续巩固了英伟达在人工智能芯片领域的领导地位。”美银特别提到了英伟达此前新推出的GB200 NVL2服务器平台以及MGX模块化参考设计平台。“更加重要的是，英伟达现在正着眼于最早在2026年为超大规模计算机提供数百万个AI GPU规模的集群，为GPU大幅增长机遇铺平道路。”美银报告显示。

这家投资银行补充表示，英伟达同时还在关注主流/企业人工智能用例，基于其规模较小的NVL2和模块化MGX平台。总体而言，美国银行认为英伟达的“多代路线图可见性”和产品组合的广度是关键的增长动力。

美国银行表示:“我们仍然相信，英伟达的交钥匙系统设计可以在人工智能加速器领域长期保持至少80%以上的市场份额，并在网络领域实现持续增长(预计以太网交换机规模将在一年内飙升至数十亿美元)。”“随着Blackwell架构GPU的应用速度加快(即主流人工智能应用软件数量的增加)，我们预计英伟达两年内每股收益将达到50美元以上。”

来自知名投资机构I/O Fund的科技行业分析师贝丝•金迪(Beth Kindig)近日发布研报称，预计到2030年，英伟达股价将比目前水平飙升约258%，并且市值届时有望达到10万亿美元，主要逻辑在于英伟达下一代基于Blackwell架构的AI GPU有望带来巨大营收贡献。

Tipranks汇编的最新华尔街目标价显示，华尔街投资机构普遍看好AI芯片霸主英伟达后市股价走势，近期普遍大幅上调英伟达目标价，主要逻辑则同样在于Blackwell架构GPU有望带来更庞大营收规模。

英伟达当前最火爆的AI芯片H100/H200 GPU加速器则基于英伟达突破性的Hopper GPU架构，提供了相比于前代更加强大的计算能力，尤其是在浮点运算、张量核心性能和AI特定加速方面。更重磅的是，基于Blackwell架构的 AI GPU各项性能远高于Hopper架构，其中在具有1750亿个参数级别的GPT-3 LLM基准上，Blackwell架构的GB200推理性能是H100系统的7倍，并且提供了4倍于H100系统的训练速度。

关于3月新发布的Blackwell架构AI GPU何时投入各大数据中心，英伟达首席执行官黄仁勋表示，全新的Blackwell架构AI GPU产品将在今年第二季度发货、三季度增产、四季度正式投放到数据中心，预计今年就能够看到“Blackwell架构芯片营收显著增长”。

在3月英伟达新发布的Blackwell架构AI GPU新闻稿中，特斯拉CEO马斯克就公开喊话称英伟达的AI硬件是“最好的AI硬件”。马斯克还将科技企业的人工智能军备竞赛比作一场高风险的“扑克游戏”，即企业需要每年在人工智能硬件上投入数十亿美元，才能保持竞争力。

分析师金迪预计，到英伟达2026财年结束时，英伟达Blackwell架构 AI GPU带来的营收将大幅超过其前代架构GPU――H100，预计届时Blackwell架构将推动英伟达实现高达2000亿美元的数据中心营收。

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