美股新股解读|“小而美”的外衣之下，浩希健康(HAO.US)面临多个潜在经营风险

（原标题：美股新股解读|“小而美”的外衣之下，浩希健康(HAO.US)面临多个潜在经营风险）

抖音、快手的风靡让流量迅速聚集，这也让短视频平台成为了品牌营销的重要阵地，各大营销企业积极布局短视频赛道。而其中动作迅速的玩家在形成一定规模后已开启了上市征程，比如浩希健康。

了解到，在线营销解决方案提供商浩希健康已于1月26日成功在纳斯达克挂牌上市，首日最大涨幅超55%，截至收盘涨幅回落至32%，总市值达到1.7亿美元。

从业绩来看，浩希健康2021至2023财年(截至6月30日止12个月)的收入分别为1284.75万美元、1615.69万美元、2822.91万美元，实现了收入的快速增长;同期的净利润分别为30.41万美元、24.46万美元、96.98万美元，整体呈上升趋势。

业绩亮眼的浩希健康是否是“小而美”的新股标的?公司后续股价又将如何表现?透过其招股说明书，便可一探究竟。

推动业绩持续增长的不同逻辑

于2018年在北京成立的浩希健康是一家以线上效果为核心的互联网营销服务商，其自成立以来便扎根于本土线上效果营销领域，服务于国内外各行业的领先客户，主营业务为医疗行业。

据公司官网显示，浩希健康以百人的专业团队，通过网络短视频广告的策划、制作、投放和优化，为客户提供定制化的营销解决方案服务，可帮助客户精准锁定核心目标，减少风险，降低运营成本并确保利润的更大化。同时，浩希健康提供多渠道营销服务，为客户建立更强大的数字化营销网格，策划并执行个性化、协调一致的营销计划。

截至目前，浩希健康已为大约2000名广告客户提供了服务，其中大多数是医疗保健公司，浩希健康主要通过主流在线视频平台和中国的社交媒体平台发布广告，如今日头条、抖音 、微信及微博等。

若详细拆解浩希健康的业绩数据能发现，推动公司业绩持续成长的逻辑并不相同。在2022财年中，浩希健康的客户数量为243个，较2021财年的242个保持稳定，但单次点击收入却从2021财年的1美元降至2022财年的0.52美元，直接腰斩。

在客户数量稳定、单次点击收入腰斩的情况下，带动浩希健康2022财年收入增长的关键是每个客户的平均点击次数有了明显增长，从2021财年的约5.31万次增至2022财年的12.8万次，这说明浩希健康在2022财年中主要是凭借高质量的广告创意以及更加精准的投放，而2022财年的毛利率为4.02%，较2021财年时的4.7%有一定程度的下滑，这也可能说明平均点击次数的增长与公司加大了流量投放有一定关系。

而在2023财年中，每次点击收入为0.55美元，保持稳定，每个广告客户的平均点击次数为13.14万，同比增长不到3%。而带动收入增长的主要原因是客户数量的大幅提升，从2022财年的243个大幅上升至2023财年的393个。

且由于浩希健康于2022年6月起与字节跳动子公司建立了合同关系，因此公司聚焦在字节跳动媒体平台上的投放，与字节跳动子公司的交易占了浩希健康采购广告位总金额的96%，这使每次点击的竞价成本有所降低，从而使公司2023财年的毛利率上升至7.3%。

得益于收入的增长以及毛利率的提升，浩希健康2023财年的净利润大增296%至96.98万美元。值得注意的是，由于包含了上市开支，因此一般及行政开支大增223%至77.6万美元，若剔除上市开支，浩希健康的净利润增速有望更高。

从资产负债表来看，截至2023年6月30日，浩希健康的总资产为446.42万美元，总负债为289.77万美元，资产负债率为64.9%，处于相对正常的水平。流动资产367.41万美元，流动负债257.65万美元，流动比率1.43，资金流动性稍紧。

面临多个经营风险值得重点关注

单从业绩以及资产结构来看，浩希健康确实称得上“小而美”，特别是2023财年剔除上市开支后净利润增长更为快速，这无疑是浩希健康基本面中的明显亮点。但事实上，浩希健康所面临的潜在风险并不在少数，值得投资者重点关注。

首先，2022财年时，浩希健康单次点击价格相较2021财年时已腰斩，这说明短视频营销竞争加剧，开始进入了“红海”市场，特别是营销行业向来竞争剧烈且高度分散，若竞争进一步加剧，或将导致浩希健康单次点击价格再度下滑，这会令公司业务经营承压。

其次，浩希健康对大客户的依赖程度有明显上升。据招股书显示，2022财年和2023财年时，浩希健康来自五大客户的收入占比分别为36.81%、55.65%。在2023财年客户数量大幅增长的情况下，公司收入进一步集中于头部客户，这并不利于公司的长期发展，若大客户削减广告开支，浩希健康将受明显影响。且2023财年客户数量的大幅提升或得益于疫情影响消除后客户需求的短期集中释放，公司后续的客户拓展能力值得持续关注。

此外，浩希健康2023财年采购字节跳动平台的广告位占比已高至96%，这说明两个问题，其一是字节跳动平台或更能产生投放效益，其二是浩希健康对单一平台已形成了较高的依赖，若字节跳动旗下平台的广告位价格有所上涨，必将对浩希健康的业务经营造成明显冲击。

再者，营销行业与宏观经济走势高度相关，因此该行业具有明显的波动性，投资者应考虑经济走势疲软是对其业务经营的具体影响。且浩希健康目前的大部分客户为医疗保健行业，公司后续将继续在垂直的医疗领域深耕亦或是扩大在其他行业的布局仍不可知，而这背后决定着公司未来的成长空间。

总体来看，浩希健康的亮眼业绩符合“小而美”的特征，因此上市后获资金热炒，但从长期来看，公司的业务经营面临着过度依赖单一平台、客户过于集中、市场竞争加剧、新客户拓展存疑等方面的潜在风险，切不可“上头”。

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