日元多头等待明年美日收益率差距缩小

在连续两年看到对日元反弹的押注变成进一步下跌的冷酷现实后，一些策略师认为，第三次反弹将是陷入困境的日元的魅力所在。



一些人认为，日本央行可能加息，美联储可能进一步降息，这将推动日元兑美元汇率回升至130日元。考虑到日元在2024年之前的波动性，以及很难预测唐纳德·特朗普（Donald Trump）重返白宫可能对美联储政策和全球市场产生何种影响，这些预测都是高度谨慎的。



日元走强将对各资产类别产生影响，对日本股市造成拖累，同时增强日本资金充裕的企业在海外进行收购的能力。投资者也不太愿意用日元为海外高收益替代品投资，而可能更愿意将资金汇回日本国内。



瑞穗证券公司（Mizuho Securities Co.）策略师山本正文（Masafumi Yamamoto）和三原正吉（Masayoshi Mihara）在上周的一份报告中表示：“正如美联储的点阵图所示，预计美国将继续降息，而日本央行预计将继续每六个月加息一次，从而缩小美国和日本之间的利差。并非特朗普的所有政策都会导致美元走强。”



瑞穗的策略师预测，到2025年底，日元兑美元汇率将飙升至130日元，这是自2023年初以来从未见过的水平。野村证券（Nomura Securities Co.）和盛宝市场（Saxo Markets）的同行认为，该货币对最高将升至140日元。周一早盘，美元兑日元汇率约为154.50日元。



明年日元的看涨前景与目前的情况形成鲜明对比。



本月公布的数据显示，在美国总统大选前夕，对冲基金是自8月以来最看空日元的。随后，美元兑一篮子货币汇率迅速升至2022年11月以来的最高水平，原因是所谓的“特朗普交易”（Trump Trades）热潮，投资者纷纷为贸易关税、减税和放松管制做准备。



根据美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）的最新数据，截至11月12日的一周，杠杆基金增加了看空日元的头寸，空头头寸达到7月份以来的最高水平。



野村证券公司外汇策略主管藤裕次郎（Yujiro Goto）表示：“我们认为美元日元短期内存在上行风险，但预计日元在2025年将走强。即使在特朗普执政期间，美联储和其他主要央行仍在降息。”他补充称，对关税的担忧应会支撑日元相对于其他货币。



交易员认为，美联储在明年1月前降息的可能性超过80%，这可能会缓解日元的压力。上周的通胀数据有助于缓解人们对特朗普当选总统后通胀放缓的担忧。



野村证券的藤裕次郎还指出，干预风险和日本当局的口头警告可能会限制美元兑日元的上行风险。



日本首席货币官员三村惇（Atsushi Mimura）警告称，在特朗普本月赢得大选引发日元贬值后，日本将采取适当行动，应对任何过度的外汇波动。日本财务大臣加藤胜信（Katsunobu Kato）上周表示，当局正以高度的紧迫感监控市场，他重申了对任何过度波动作出回应的警告。



分析人士说，虽然美元兑日元被视为有所缓和，但不会是单向走势。围绕美联储降息步伐和特朗普关税的不确定性可能会造成重大障碍。



*“主要不确定因素”*

“我们的基准是，随着美国利率逐步回落，日元会反弹。但特朗普的当选现在是一个主要的不确定因素。”加拿大皇家银行资本（RBC Capital）亚洲外汇策略主管阿尔文·谭（Alvin Tan）表示，同时补充说，日元将很难超过140日元。



尽管日本央行已表示仍将逐步加息，但美联储放松预期的任何回落也会令日元承压。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）上周表示，最近的经济信号意味着联邦公开市场委员会（FOMC）不需要急于降息。



日兴资产管理公司（Nikko Asset Management）首席全球策略师娜奥米·芬克（Naomi Fink）表示，美联储留下了“美国经济可能比预期更热的可能性，或者在任何情况下，通胀可能高于预期，在这种情况下，之前计入收益率曲线的加息被排除在外”。

“这意味着利差将继续存在，这也意味着美元兑日元仍有需求，尤其是在风险偏好的环境下。”



此外，日本的资本外流超过了其经常项目盈余，这给日元带来了压力。由于这些风险，三菱UFJ摩根士丹利（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley）对2025年底日元兑美元汇率的预测为154.50日元。



尽管日本央行在10月政策会议的意见摘要中没有明确暗示下月将采取行动，但再次加息的压力越来越大。真正影响日元汇率走势的，可能是美国再次降息的更明确迹象。



盛宝银行（Saxo Markets）驻新加坡首席投资策略师查鲁·查纳纳（Charu Chanana）表示，“美国经济进一步放缓，促使美联储降息”，可能会将美元兑日元汇率拉低至140日元左右。

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