中国海油：前三季度业绩飘红，高质量发展动力强劲

10月28日晚间，中国海油（600938.SH）披露前三季度业绩并举办业绩说明会就市场关心话题进行交流。

得益于有力推进增储上产和成本管控，在同等国际油价下，中国海油净产量和归母净利润均创历史同期新高，公司实现归属于母公司股东的净利润同比大幅增长19.5%，达人民币1166.6亿元；公司净产量达542.1百万桶油当量，同比上涨8.5%，再次交出了一份亮眼的成绩单，为全年生产经营目标任务打下坚实基础。

亮丽的业绩背后，中国海油正以实干实绩谱写中国式现代化建设的海油篇章。今年以来我国经济运行总体平稳、稳中有进，国家对央企高质量发展提出新要求，对上市公司的创新力、核心竞争力、市场影响力提出新期待。与此同时，中国海油长期投资价值及市值管理成效获得资本市场高度认可，期内，荣登2024年《财富》中国ESG影响力榜，荣获上市公司天马奖、最具投资价值奖、最佳公司董事会、最佳投资者关系企业、金信披奖等诸多荣誉。

前三季度增储上产为全年增长达标奠定基础

前三季度，公司国内外净产量大幅增长，均创历史同期新高，实现净产量542.1百万桶油当量，同比增长8.5%。其中，中国净产量达369.2百万桶油当量，同比上升6.8%，主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油气田产量贡献；海外净产量172.9百万桶油当量，同比上升12.2%，主要得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。

参考公司2024年初提出的2024年700—720百万桶的生产目标，公司前三季度已完成全年目标的75.29%—77.44%，已超额完成阶段目标，为实现全年生产经营目标任务提供有力支撑，再次验证公司的高成长属性。

今年第三季度，石油市场方面，北半球驾驶旺季支撑价格一度涨至87.43美元/桶，随后石油需求季节性回落，全球宏观经济形势转弱，国际油价震荡下行。尽管地缘政治频繁影响油气市场，但长期而言，产油国成本影响下，国际油价中枢存在底部支撑，在公司产量成长性的前提下，中国海油的长期收入保持稳定增长有较高实现预期。

中国海油管理层表示，国际油价受供需关系、地缘政治等诸多不确定因素影响，公司将以自己确定性的工作去应对油价不确定性的风险，坚持有效益的产量增长，坚持科技创新和管理创新，坚持降本提质增效。

储量的持续增长是公司发展的基石。勘探方面，前三季度公司共获得9个新发现，成功评价23个含油气构造。其中，中国海域获得新发现文昌10-3东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景；南海北部湾盆地探获千方井——乌石16-5构造，有望成为中型规模油田；成功评价曹妃甸23-6，该构造有望成为大中型油田。今年8月，中国海油“南海万亿大气区”建设从蓝图走向现实，提速达成目标。

新项目密集投产展现公司产量增长潜力。前三季度公司计划投产的重点新项目中，7个已顺利投产，其他新项目稳步推进。渤中19-2油田开发项目采取工程建设标准化和智能化建设举措，较非标准化应用项目工程建设提速27%；深海一号二期天然气开发项目是中国首个深水高压项目，应用中国海油首创的“由深向浅”“新老结合”开发模式，形成7项世界首创技术，实现经济高效开发等；中国海上首个绿色设计油田—乌石23-5油田群开发项目将有力地促进中国海油绿色低碳发展。此外，中国海油渤海首口超深井-渤中19-6凝析气田D1井深达6088米，产油当量约6300桶；珠江口盆地荔湾4-1构造超深水海域天然气井测试日产天然气无阻流量43万立方米，标志着中国超深水碳酸盐岩领域勘探首次取得重大突破。

值得一提的是，中国海油始终秉承健康、安全和环保（HSE）核心价值理念，落实企业安全生产主体责任，在风浪与大潮中搏击。得益于长期以来对安全环保的高度重视、成熟的防台预案及“台风生产模式”规模化应用，公司在三季度内成功抵御南海区域超强台风“摩羯”和1949年以来登陆上海的最强台风“贝碧嘉”，确保油气田生产经营稳步运行，减少台风期间产量损失。

在新阶段围绕更高成长目标提质增效

当前，地缘局势的动荡使得能源独立的重要性进一步凸显，“三桶油”“大力提升油气勘探开发力度七年行动计划” 也将于明年到期，实施油气增储上产是保障油气领域底线需求的有力实践，中国油气产业下一轮发展战略也有望启动，预计政策将驱动各油气公司沿着更高产能目标向前进发。

中国海油始终聚焦主业夯实根基，深入开展提质增效升级行动，不断提升公司的核心竞争力；切实履行上市公司责任和义务，积极传递公司价值，维护公司市场形象，积极助力资本市场高质量发展。为进一步推动公司高质量发展和投资价值提升，增强投资者回报，今年8月，中国海油制定并发布了2024年度“提质增效重回报”行动方案，该方案聚焦资产创效能力、提升投资者回报水平、培育新质生产力、高质量信息披露、公司可持续发展及公司治理六个方面。

科技创新是企业高质量发展的核心驱动力。中国海油始终坚持把科技创新作为推动产业高质量发展的“第一动力”。公司统筹传统产业与新兴产业发展，加快培育新质生产力。一方面以“稳定老油田、加快新油田”为方针，大力实施科技创新强基工程，推动老油田精细挖潜，保障在产油气田稳产增产；另一方面，公司争当深远海风电领军者，大力推动海上风电与油气生产融合发展，持续提高绿电替代水平，并积极推动CCS/CCUS产业化，培育布局绿色、低碳的新兴产业增长点。

中国海油首席执行官及总裁周心怀表示：“前三季度，面对外部复杂环境，中国海油全体员工担当作为、共同努力，公司净产量和净利润均创历史同期新高。第四季度，我们将继续锚定年度目标不动摇，奋力完成全年生产经营任务。”

产业景气回升，深耕上游深耕海洋奠定毛利增长空间

2024年9月，美联储宣布了近4年来的首次降息，进入新一轮降息周期，这有利于以美元计价的各类大宗商品价格上涨。在国内，9月下旬以来，国家多部委陆续宣布支持经济高质量发展的一揽子增量政策，对房地产和消费提出了针对性的政策促进措施。多家券商认为，随着政策落地，终端需求修复或带动石油石化行业景气度回升。

例如，国联证券石油石化行业专题研究报告指出，板块整体估值处于历史相对低位，伴随近期政策的落地实施和央行降准降息，各类产品的终端需求有望修复，进而带动行业估值和基本面修复，推荐关注上游优质资源且高分红的中国海油等标的。

值得注意的是，在高油价环境下，原油勘探开发具有较高的毛利率。无论是国际石油巨头，还是国内“三桶油”上市公司，聚焦油气勘探开发的板块都具备较强的盈利能力，尤其是中国海油在中国海油集团内负责石油、天然气勘探、开发、生产业务的板块，聚焦于油气产业链上游。

当前，全球油气勘探开发已经从常规转向非常规、从陆上转向海上、从浅海转向深海，特别是深海正在成为油气勘探开发重点领域。以中国海油集团披露的数据，集团实现原油产量连续5年保持增长，增产量在国内原油总增量占比一步步突破50%、60%、70%，今年上半年，这一比例更是达到80%以上，铸就了我国原油产量重上2亿吨并保持稳产的重要能源增长极。

得益于对成本管控的高度重视并建立起完善的成本管控体系，中国海油具备行业领先的桶油盈利能力，在保持产量稳步增长的同时，追求发展规模和发展效益的双赢。公司坚持将项目源头降本与生产过程管控相结合，完善成本管理指标体系，加强关键领域技术创新，提高投资效率，降低油气田运行成本。

行业新周期下，公司成长潜力获得券商聚焦

受多种因素影响，今年下半年以来，A股石油石化板块一度进入调整区间。但得益于优异的中期业绩和穿越周期的成本管控能力，公司2024年半年报赢得20多家券商研究所推荐并看好未来增长；加之国内多项重磅政策组合引爆市场情绪，公司股价强势反弹。

华安证券10月21日研报认为，近年来，中国海油持续践行积极的资本开支以保证增储上产战略目标的实现，坚持增储上产，布局全球的战略，自2016年起资本持续增长，过去8年公司资本开支CAGR达13.01%。在持续资本开支保障下，公司储量与产量增长速度行业领先，已连续5年创历史新高，2024—2025年产量目标较上年指引大幅提升。

华安证券预计公司2024—2026年归母净利润分别为1494.49亿、1598.93亿、1720.77亿元，同比增速为20.7%、7.0%、7.6%。对应PE分别为9.04、8.45、7.86倍，维持“买入”评级。

10月23日，光大证券在石油化工行业2025年度投资策略中指出，油气高景气、国企改革持续推进、低利率背景下，高股息资产投资价值凸显，持续看好上游及油服板块。中国海油坚持勘探开发一体化，加快储产转化步伐，2023年多个重点项目于年内成功投产，超过40个项目处于建设当中。2023年公司获得并评价多个大型油气田发现，领域性勘探取得战略突破。

光大证券指出，公司坚持增储上产，将聚焦寻找大中型油气田，持续夯实增储上产资源基础，坚持稳油增气、向气倾斜，稳定渤海，加快南海，拓展东海，探索黄海，做强海外，持续推动公司油气产量保持增长。在半年报点评中，光大证券认为公司上半年业绩优异，预计公司2024—2026年归母净利润分别为1457亿、1582亿、1639亿元，折合EPS分别为3.06、3.33、3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。

在追求有效益的产量增长的目标下，中国海油价值创造能力将持续巩固，作为中国股市少有的高股息、高成长的股票，赢得机构投资者继续加码。近期基金公司陆续披露三季报，其中东方红资产在三季度对公司增仓295.5万股，截至9月末持有公司4984.2万股，按持仓市值计算为第一大重仓股。

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