市场震荡，是前进还是停留？

【编者按】大涨之后，A股连续回调，刚刚有所升温的市场，再度面临投资者的质疑。那么回调之后，市场是否开启回暖了呢？是该走还是该留呢？9月下旬以来，随着政策预期改善，市场交投情绪明显修复，连续多日大涨。而国庆节后，A股连续回调。这是否意味着牛市结束了？
一轮完整的牛市，通常包括估值修复、业绩驱动和戴维斯双击三个阶段。从投资者信心和基本面预期来看，之前的急涨属于牛市中的估值修复行情。所谓估值修复就是市场从低估回到正常(历史中位数)的过程，它反映的是市场情绪，也就是从悲观到理性的转变过程。
从实际运行来看，9月27日沪深300和上证指数的估值已经非常接近近十年历史中位数。也就是说，从9月24日至9月27日短短4个交易日，估值修复基本完成。那么9月30日和10月8日的大幅上涨，就属于“情绪高涨”下的非理性市场表现了。因此10月9日开始的回调，算合理纠偏，市场有回归理性的需要。截至10月15日，上证指数和沪深300相距“理性”的历史中位数估值已经很接近，而中证全指则已经完全回归“理性”了。
虽然一些宽基指数基本回归到近十年的平均水平，但多数行业估值还在修复过程中，超七成申万一级行业估值仍位于近十年来50%分位数以下。另一方面，股债相对吸引力还在，股票资产相对债券来说依旧具有吸引力。综上来看，当前市场仍处在估值修复阶段，距离企业基本面改善带来的“业绩驱动”阶段还有一段距离，需要投资者多一点耐心。
随着政策利好逐步落地，A股交投明显活跃，相信未来慢牛行情可期。但怎样在后市中赚到钱，对投资者来说并不容易。前段时间投资者从普涨行情中更多获取的是β收益，支付宝帮你投的“聪明指数”策略在这波行情中就取得了非常亮眼的成绩。而当市场回归理性后，持续发力的政策有望推动经济企稳回升，市场的投资机会将逐步从β转向a,投资结构选择的重要性就凸显出来。
当然，为了更好地应对市场的波动，做好股债配置、适时调整定投份额、做好止盈也是必要的。支付宝帮你投建议投资者以“聪明指数”策略做底层持仓，配合其他定投策略，并调整固收和权益的配比，迎接接下来的业绩驱动和戴维斯双击。

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