当投资者需要预测时 美联储陷入六周数据周期

过去几个月，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）一再强调，利率决策将根据即将公布的数据逐次会议做出。



美联储公布了每位政策制定者的季度经济预测摘要，但鲍威尔称这些只是当时观点的快照。



他在9月18日的最近一次新闻发布会上说：“我们的实际行动将取决于经济发展的方式。”



这可能听起来合乎逻辑，但在货币政策领域，这是相当不寻常的。



中央银行总是关注有关经济的最新信息，在短期的深度不确定性期间，他们会让这些信息一次一次地指引他们。但鲍威尔长时间坚持这种做法，开始让一些投资者和经济学家感到恼火，他们说，他是时候对未来一年左右的经济前景表现出更坚定的信心了。这将有助于公众更好地理解美联储的政策走向。



大都会投资管理公司（MetLife Investment Management）策略师德鲁·马图斯（Drew Matus）表示：“他们对数据的依赖正在造成更大的波动。”



马图斯说，经济数据的质量已经恶化，而且大多数是回顾过去的。此外，数据修正可能会颠覆之前对经济健康状况和发展方向的假设。他补充说：“这真的不是一个执行政策的好方法。”



随着通胀稳定下来，鲍威尔的批评者希望他讲述一个连贯的、前瞻性的故事，然后谈论围绕这一前景的风险和重大问题。



*野兽*

疫情大流行后的经济就像一只野兽。每次经济学家试图给出预测时，它都会超出预期，往往朝着分析师没有预料到的方向飞奔。2021年，官员和高级职员认为，通胀飙升将是“暂时的”。直到2023年11月才跌破3%。在2023年初的银行业动荡之后，员工们呼吁经济衰退，但那一年经济增长了近3%。



Evercore ISI的顾问约翰·罗伯茨（John Roberts）说：“我同情鲍威尔主席。”罗伯茨在美联储理事会工作了几十年，建立并完善了用于预测的美国经济结构模型。“我们不把这叫做灵活吗？”



尽管如此，数十年的研究表明，货币政策的作用不仅取决于利率的设定，还取决于市场参与者和公众认为未来一年左右利率可能走向的地方，而预测对于理解这一点至关重要。相比之下，关注接下来的几个数据会让投资者被六周的政策周期所束缚。



“每位货币经济学家都知道，货币政策是通过整个期限结构发挥作用的，而不仅仅是当前设定的联邦基金利率。”达特茅斯学院（Dartmouth College）教授、前美联储经济学家安德鲁·莱文（Andrew Levin）表示。因此，“美联储需要清楚地解释，如果基准预测被证明是错误的，它将如何调整联邦基金利率的路径。”



*数据的波动*

最近几份劳动力市场报告给我们上了一课，让我们认识到过度依赖数据的危害。7月和8月的数据明显疲软，因此美联储的回应是在鲍威尔的领导下大幅降息50个基点，开始了宽松政策。



随后，就业增长在9月份出现反弹，7月和8月的数据被向上修正。7月和8月的疲软似乎消失了，交易员们撤回了对再次大幅降息的押注。一些经济学家质疑美联储是否惊慌失措，行动过于迅速。



部分问题在于，美联储没有一个共识预测，而是每季度发布19个单独的预测。随着时间的推移，交易员们要么接受《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections，简称SEP），要么与它保持距离，这取决于它对他们有多有用。



彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）所长、英国央行政策委员会前成员亚当·波森（Adam Posen）表示：“预测总比没有预测好，因为它能约束讨论。如果你没有预测，那么讨论就只是关于每个人对接下来会发生什么的感觉。”



美联储主席确实对委员会如何看待前景有着强烈的感觉。在每次政策会议之前，他们都会与联邦公开市场委员会（FOMC）的每一位委员进行交谈。会议纪要显示，在会议期间，官员们通常非常详细和前瞻性，鲍威尔担任理事时也是如此。但这些文字记录要过五年才会公开。



在9月会议后的开场词中，鲍威尔对当前形势有很多话要说，并描述了美联储将如何应对某些风险。他没有详述中期前景。



安永（EY）首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）表示，鲍威尔的风格更多是“对可选性持开放态度”，而不是对预测持怀疑态度，这在某种程度上是不寻常的。

达科说，他对经济的发展“非常坦诚”。然而，“前瞻性的观点将是有用的。”



波森和美联储前主席本·伯南克（Ben Bernanke）等研究通胀目标的学者认为，预测至关重要，因为它能让公众和金融市场了解美联储为何会对新一轮数据做出这样的反应。



“央行定期发布经济预测具有多种沟通功能。”现任布鲁金斯学会（Brookings Institution）杰出高级研究员的伯南克在今年对英国央行预测方法的评论中写道。



他说，它“为公众提供了决策的广泛依据”，并“有助于使私人经济决策和总体金融状况更广泛地与央行的观点保持一致，这可以使政策更有效地推动经济朝着预期的方向发展”。



New Century Advisors首席经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）表示，一个有关经济预期如何发展的可靠、有条理的故事，也有助于政策制定者讨论经济前景面临的风险。



萨姆说：“在这个问题上，更严格一点会有所帮助。如果基本情况没有得到很好的发展，那么风险也不会得到很好的发展。”

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