三年累亏近40亿，丰巢上市求生？

撰文 | 张  宇

编辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

8月30日，智能快递柜网络运营商丰巢正式向港交所递交招股书。丰巢在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩展并优化丰巢智能柜网络、加强增值服务的服务能力和范围、研发工作、战略投资等。

如果丰巢能够顺利登陆港交所，其将成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后的第五家顺丰系上市企业。

2015年6月，顺丰控股、中通快递、申通快递、韵达股份和普洛斯五大快递企业宣布共同投资5亿元成立丰巢。丰巢成立的初衷，是以智能快递柜为切入口，解决快递配送最后100米的痛点。2018年6月，申通快递和韵达股份相继发布公告，宣布全资子公司转让持有的丰巢全部股权。如果再加上此前退出的中通快递，交易完成后，通达系已尽数退出丰巢。2019年12月，普洛斯也从丰巢股权名单中退出。

通达系和普洛斯与丰巢进行剥离，被认为有两个重要的原因：一是丰巢的盈利模式不够清晰；二是丰巢的运营和维护成本过高。

不过丰巢的发展并没有因此停滞，顺丰控股董事长兼总经理王卫和其一手创办的顺丰系接手了丰巢的大部分股权，并且还在2021年1月完成了由红杉中国等投资的4亿美元B4轮融资，投后估值接近250亿元。

根据灼识咨询的资料，丰巢是中国及全球行业领先的末端物流解决方案供应商，按2023年收入计是中国最大的末端物流解决方案供应商，且按截至2023年12月31日的柜机数量及2023年的包裹量计是全球最大的智能快递柜网络运营商。

作为全球最大的智能快递柜网络运营商，丰巢试图登陆港交所虽然标志着其发展已经进入新阶段，但同时也意味着急需获得资本市场的支持。

一、业绩不够“丰满”

尽管拥有无可比拟的市场占有率，但丰巢的经营业绩却难言乐观。

根据招股书，2021年至2023年及2024年前五个月，丰巢的总营收分别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元和19.04亿元；净利润分别为-20.71亿元、-11.66亿元、-5.41亿元和7160.2万元；经调整净利润（非国际财务报告准则计量）分别为-14.14亿元、-8.42亿元、-18.45亿元和2.19亿元。

按照业务构成，丰巢主要有三个业务板块，分别是快递末端配送服务、增值服务及其他、消费者智能交付服务。

图源：丰巢招股书

其中，快递末端配送服务是丰巢的主要创收业务，2021年至2023年，该业务收入分别为14.6亿元、16.9亿元和18.4亿元，然而其占总营收的比例却在一直下降，由2021年的57.6%下降至2023年的48.2%，到了2024年前五个月，快递末端配送服务收入占比进一步下降至40.8%。

消费者智能交付服务主要是消费者到柜寄件、快递员到柜取件服务，是丰巢增长最快的业务，其收入由2021年的1.49亿元增至2023年的10.20亿元，占总营收的比例从5.9%增至26.8%，而2024年前五个月占比再次增至36.3%。丰巢在招股书中表示，主要受电商退换货综合服务的发展所推动，使得消费者到柜寄件需求增长快于到柜取件需求。

增值服务及其他被丰巢视为业绩新增长点，该业务主要包括互动媒体服务、洗护服务及到家生活服务等。值得一提的是，丰巢于2022年4月正式在深圳试点洗护服务，随后覆盖至全国。截至2024年5月31日，丰巢已建立覆盖全国的洗护工厂网络，除广东中山的自营洗护工厂外，还有遍布25个省份的135家第三方洗护工厂。

丰巢在招股书中表示，2024年前五个月，丰巢洗护服务订单数量为96.2万份单，到家生活服务订单数量为7.1万份单。

不过，增值服务及其他收入却难言乐观，由2021年的9.22亿元增长至2023年的9.56亿元，不仅增速不快，并且占总营收的比例也由2021年的36.5%下降至25%。

洗护服务及到家生活服务究竟能为丰巢带来多少新增量，还是一个未知数。除了天鹅到家等垂类平台外，京东、美团等也在设法拓展此类业务，这意味着丰巢在流量和服务差异化上将面临较高的竞争压力。

二、面临不少隐忧

2024年前五个月，丰巢首次实现扭亏为盈，然而其仍面临诸多隐忧，或导致盈利难以持续。

首先，丰巢对于关联交易依赖度逐年升高。根据招股书，顺丰控股是丰巢最大的客户，2021年至2023年及2024年前五个月，来自顺丰控股的收入分別为6180万元、7260万元、1.53亿元和7000万元，占总营收的比例分别为2.5%、2.5%、4.0%和3.7%。同时，顺丰控股还是丰巢最大的供应商，采购金额分别为6.72亿元、2.45亿元、9.16亿元和6.32亿元，分别占总销售成本的21.2%、7.8%、26.9%和45.0%，呈现出逐年升高的态势。

值得注意的是，过度依赖关顺丰控股作为供应商，使丰巢面临着不小的风险，一旦顺丰控股出现供应问题，可能对生产和运营造成不利影响。同时，采购金额持续增加且主要流向顺丰控股，还可能引发外界对利益输送和关联交易合规性的质疑。

其次，运营和维护成本过高一直是丰巢的难以解决的桎梏。据业内人士透露，目前市场上一台智能快递柜的柜体成本在1.8万到6万元之间不等，除了柜体成本，丰巢在商场、小区、写字楼、学校等地方设柜，还要支出场地租赁成本，这部分费用一般在7000元到1万元之间。除此之外，后期的维护维修成本也是一笔不小的开支。按此粗略计算，一台智能快递柜一年的投入、运营和维护成本基本在10万元左右。根据招股书，截至2024年5月31日，丰巢已经在全国31个省份布局了超33万组智能快递柜，超过六成的柜机投放在上海、江苏、广东、广西等电商行业发达的地区。由此可见，丰巢的成本一直居高不下，而且随着丰巢进一步扩大市场占有率，这部分成本也会随之水涨船高。

最后，丰巢还面临着快递驿站的激烈竞争。2023年，菜鸟驿站的数量突破17万家，相比之下，随着快递驿站的普及，智能快递柜的优势正在逐渐变小。虽然快递驿站的费用高于智能快递柜，但对于快递员而言更倾向于选择快递驿站，多位快递员均向表示，直接把快递拉到快递驿站，工作人员可以帮忙入库、录入，省时省力也提高了效率，而投递至智能快递柜的话，可能会因为超时收费而引起用户投诉。

与此同时，相关政策也对快递员投递快递有了严格要求。2024年3月1日，《快递市场管理办法》（2023年第22号令）正式实施，明确提出未经用户同意擅自使用智能快件箱、快递服务站等方式投递快件的，如果情节严重，将处以1万元至3万元罚款。

在种种隐忧之下，丰巢想要实现盈利的可持续性，或是难上加上。

三、多次陷入舆论风波

除了经营业绩难言乐观之外，丰巢还多次陷入负面舆论之中，比如诱导赞赏事件和会员服务事件使得丰巢的用户体验直线下降。

2019年10月，有用户投诉称，当包裹在丰巢快递柜中放置的时长超时以后，取货页面上就会出现一个大大的“赞赏”标记，十分醒目，提醒用户“扫码赞赏1元保管费”，而“跳过赞赏”按键则被设计成灰色，放置在屏幕最底部。实际上，赞赏并非是不可跳过的步骤，只是极容易被用户忽略，即便是没有忽略，灰色的按键颜色也同样会让用户误以为无法点击。因此，不少用户认为是包裹存放时间超时，只好选择扫码付款开柜。

诱导赞赏事件经过发酵以后，越来越多的用户方才意识到被丰巢骗了，而丰巢的做法也被认为是“吃相过于难看”和“穷疯了”。值得一提的是，这并非丰巢第一次因为“交钱开柜”而被推上热搜，自从丰巢推出赞赏页面开始，由于误赞赏而引发的矛盾就没有停止过。

从丰巢的经营业绩不难发现，智能快递柜的确是一门十分烧钱的生意，如果说诱导赞赏是一种上不了台面的创收方式，那么会员服务则是将创收直接摆在了明面上。

2020年4月，丰巢推出会员服务，规定普通用户12小时内免费保管包裹，超时后每12小时收0.5元，3元封顶，而会员用户可以享受不限保管次数、7天长时存放、寄件折扣等服务。这意味着之前一直免费的丰巢快递柜要收费了，只有成为会员用户，才可以享受优惠政策。

然而此举因为从免费到收费而引发了消费者的广泛讨论，“快递柜该不该收费”“快递员未经允许就将快递放到快递柜”等话题屡次冲上微博热搜榜，用户几乎一边倒，对丰巢群起而攻之，甚至在上海、江苏、成都等多地的小区出现了停用丰巢快递柜的浪潮。

结合招股书来看，虽然丰巢一直在探索切实可行的盈利模式，比如通过小程序提供诸如日常家居保洁、空调清洗、社区团购、洗衣洗鞋、物品暂存等功能，但如何解决智能快递柜落地成本高企，以及如何提升运营效率和使用率，或许才是丰巢当下最需要解决的问题，而且也是必须要解决的问题。

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