股价暴跌93%，平安健康难“自医”

作者｜张宇

编辑｜杨博丞

题图 | IC Photo

自2018年5月赴港上市以来，“互联网医疗第一股”平安健康终于迎来了第一份整体盈利的财报。

8月20日，平安健康发布了2024年上半年财报，其总营收为20.93亿元，同比下降5.8%；净利润为6062.9万元，2023年同期净亏损为2.45亿元；调整后净利润为8973.9万元，2023年同期净亏损为2.49亿元。

按照业务构成，平安健康的收入来源可以分为三部分，分别是医疗服务、健康服务和养老服务，2024年上半年，医疗服务收入为10.63亿元，同比增长3%；健康服务收入为9.83亿元，同比下降16.3%；养老服务收入为4731万元，同比增长204.8%。

图源：平安健康财报

事实上，外界对于平安健康的盈利早有预期。自2021年启动战略调整以来，平安健康的业务结构基本在2023年调整完毕，同时净亏损也逐年收窄。平安健康多次公开表示，将在2024年至2025年实现扭亏。在2023年财报发布后的业绩交流会上，平安健康首次财务官臧珞琦更是直言，有信心在2024年加速实现盈利上岸。

不过，尽管平安健康如期实现盈利，但也存在诸多隐忧，比如2024年上半年平安健康的总营收出现了同比下滑的情况，这是否意味着业绩增长已经触及天花板，以及战略调整是否真的起到了积极影响；再比如平安健康之所以扭亏为盈，一大原因在于“节流”而非“开源”，而这种方式之下的盈利是否具备可持续性等等。

01、大幅压缩成本实现盈利

根据2024年上半年财报，平安健康在营业成本上进行了大幅压缩，比如销售及营销费用为3.67亿元，较2023年同期的4.5亿元下降18.6%；管理费用为3.95亿元，较2023年同期的7.57亿元下降47.8%，其中的研发费用更是由2023年同期的3.32亿元大幅下降51.3%至1.61亿元。由此可见平安健康的“节流”力度之大。

而在“开源”上，平安健康却难言乐观。2024年上半年，平安健康的毛利率并没有明显变化，仍为32.2%，同比持平。具体而言，养老服务的毛利率仅为16.9%，低于平安健康整体毛利率水平，而医疗服务和健康服务的毛利率分别为39.7%和24.8%，前者同比下降3.3个百分点，后者同比提升1.7个百分点。

值得一提的是，“节流”已是平安健康的惯用手段。

从2015年至2021年，平安健康的净亏损分别为3.2亿元、7.5亿元、10亿元、9.1亿元、7.3亿元、9.4亿元和15.3亿元，一直呈现出连续失血的状态。但在2022年，平安健康首次实现净亏损收窄，根据2022年财报，其净亏损为6.11亿元，同比收窄60.3%。

从具体的经营指标来看，平安健康的净亏损收窄基本上是“节流”的成果。

2022年，平安健康的总营收为62.05亿元，较2021年的73.34亿元下降15.4%。同时，营业成本下滑幅度为20.5%，其中，销售及营销费用下降37.1%，从17.5亿元下降至11亿元；管理费用从18.46亿元降至17.48亿元，同比下降5.3%。

到了2023年，平安健康继续在营业成本上进行削减。根据2023年财报，其总营收为46.7亿元，同比下降24.7%，其中，医疗服务收入为20.75亿元，同比下降19.9%；健康服务收入为26.98亿元，同比下降28.1%。同时，销售及营销费用为8.35亿元，同比下降25.4%；管理费用为14.8亿元，同比下降15.3%。

此外，平安健康的员工人数也在逐年下降。2023年，其员工人数为1753人，较2022年同期减少803人。平安健康员工人数自2020年达到高峰4226人后便开始逐年减少，2021年和2022年的员工人数分别为3425人和2556人，三年时间累计减少了2473人。

虽然两大主营业务增长受挫，但在大力度的“节流”之下，平安健康的净亏损同比大幅收窄47.6%至3.3亿元。

进入2024年之后，平安健康依然采用“节流”策略，因而即使平安健康首次实现整体盈利，但业绩增长是否可持续仍是未知数，而体现在资本市场上，则是平安健康的股价一路“跌跌不休”。

从2018年5月在港交所上市时的发行价54.8港元/股，到2021年2月26日的最高价148.5港元/股，再到8月23日港股收盘价10.14港元/股，平安健康的股价已较最高价跌去93.2%、较发行价跌去81.5%，总市值也蒸发超过千亿港元。

对于平安健康而言，仅靠“节流”恐怕难以提振股价，能否令业绩实现可持续增长，才是恢复投资者信心的关键。

02、发展模式几经变换

从2014年8月成立至2020年5月，在第一任“掌门”王涛的带领下，平安健康走得是典型的互联网医疗平台之路，即通过向C端患者提供免费或低价线上问诊服务，进而向其销售药品或保健品，然而这种互联网医疗平台惯用的卖药业务并未让平安健康实现盈利。

卖药业务虽然是一条变现效率最高的路径，但面对众多电商平台的降维打击，平安健康无异于是以卵击石，作为平安健康最主要的竞争对手，京东健康和阿里健康拥有巨大的流量优势和天然的电商基因，而平安健康的卖药业务毛利率始终在10%左右徘徊，不及京东健康和阿里健康的一半，只能在夹缝中求生存。

2020年5月，王涛被平安集团免职，方蔚豪于2020年5月成为平安健康的第二任“掌门”，随后全面启动业务战略转型，同时开始“去C端”化，取消免费问诊，减少电商业务，转型为聚焦B端。2021年10月，战略2.0落地，方蔚豪将平安健康的在线医疗、消费型医疗、健康商城、健康管理四项主营业务整合为医疗服务和健康服务两大业务板块，并且依托平安集团的资源，发展F端（综合金融渠道）及B端（企业客户端）业务。

对于方蔚豪而言，执掌平安健康的首要目标是探索全新的盈利模式，并将其从亏损陷阱中解脱出来，然而从2021年至2023年，平安健康累计净亏损超过25亿元。

2023年10月，平安健康发布公告称，由于个人工作安排原因，方蔚豪辞任平安健康董事会主席、执行董事、首席执行官职务，李斗将接棒。

成为第三任“掌门”后，李斗并未改变平安健康的战略，而是围绕战略2.0继续深化，坚持“管理式医疗 家庭医生会员制 O2O医疗健康服务”的独特商业模式。李斗将平安健康的业务模式被概括为“3-2-3”模式，即代表F（金融端）、B（企业端）、C（个人端）三大支付方，通过整合供应方资源，强化家庭医生和养老管家两个服务枢纽角色，为客户提供高质量有性价比的医疗、健康、养老服务。

2024年上半年，平安健康的B端业务收入达7.1亿元，同比增长58.8%，成为增长速度最快的业务板块，而F端业务同比增长3.4%至11.2亿元。

值得一提的是，F端用户是指平安集团综合金融渠道的用户，主要依托于平安集团的寿险、健康险、养老险等商保业务资源，而B端用户则是指需要为员工购买医疗健康保障服务的企业。尽管B端业务增势迅猛，但平安健康仍严重依赖平安集团输血。

03、押注养老服务

李斗继任平安健康第三任“掌门”，与其履历密切相关。据悉，李斗先后在医药、快消、保险、养老等多项领域担任高级管理职务。在平安人寿任职期间，带领平安人寿居家养老团队从无到有，完成全新产品线建立和服务体系搭建，并与保险融合形成全新销售体系，取得重大经营成果。

在2023年财报发布后的业绩说明会上，“养老”一词被李斗频频提及，其表示平安健康将围绕居家老人在好医、好住、好玩的三大场景，提供衣、食、住、行、财、康、养、乐、护、安十个类目超过500余项的服务。

2024年上半年，平安健康在财报中新增养老服务，并披露了养老服务收入为4731万元，同比增长204.8%。目前居家养老服务已覆盖全国64城，较2023年年末新增10个城市、权益用户数增长约50%。

作为平安健康最重要的战略布局，李斗表示未来将从三个方面进一步探索和布局养老服务：一是持续打造好养老管家的角色；二是在供应能力上持续打造“五个一”模式；三是继续发挥在AI方面的实践应用。

养老服务被平安健康视为新增长曲线。

国家统计局数据显示，2020年底，国内60岁及以上人口超过2.6亿，占全国人口的18.7%；到2023年年底，国内60岁及以上人口已超过2.9亿，占全国人口的21.1%，三年60岁及以上人口占比上升了2.4个百分点。

在这一趋势下，养老产业必然高速增长。根据艾媒咨询的数据，中国养老产业市场规模2024年将达13.9万亿元，2027年可达21.1万亿元；产业包括智能硬件、康复辅具等设备器械，以及信息化解决方案、居家养老产品、养老机构等。

不过，养老服务短时间内还很难为平安健康带来新增量：首先，传统的养老观念和养老模式需要时间转变；其次，虽然老年人口基数庞大，但有效需求并不充足，主要是由于老年人整体收入水平不高，社会保障待遇有限所致。

管理层频繁更换、发展模式几经变换，平安健康尚未解决“开源”的问题，想要抓住“银发经济”风口以突破瓶颈，前路势必布满荆棘。

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