以下是美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔演讲的所有内容

尽管人们都在关注美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)周五的政策讲话，但其中包含任何惊人消息的可能性似乎微乎其微。







毕竟，市场已经下定决心：美联储将在9月份开始降息，并可能在今年年底和2025年继续降息。



虽然关于降息的幅度和频率仍然存在一些问题，但鲍威尔现在只剩下对事情的进展进行简要回顾，并对未来的发展提供一些有限的指导。



“如果你以前听过这句话，请打断我：他们仍然依赖数据。”前美联储官员、现任Wrightson-ICAP首席经济学家的卢·克兰德尔(Lou Crandall)说。他在这家交易商经纪公司工作了40多年。他预计鲍威尔将“在方向上毫不含糊，但具体的速度和确切的时间将取决于从现在到会议之间的数据。毫无疑问，他们将在9月份开始降息。”



鲍威尔的讲话将于美国东部时间上午10点在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度全球央行行长会议上发表。这次会议的主题是“重新评估货币政策的有效性和传导”，会议将持续到周六。



如果人们对美联储在9月17日至18日的公开市场委员会会议上降息至少25个基点的意图有任何怀疑，那么这些怀疑在周三被打消了。7月会议纪要显示，除非出现意外，否则"绝大多数"委员赞成9月降息。



费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克(Patrick Harker)周四在接受CNBC采访时进一步强调了这一点，他表示，“我们需要在9月份启动降息进程。”



*指引的问题*

一个主要问题是，四年多来首次降息是25个基点还是50个基点，哈克不愿回答这个问题。根据芝商所(CME Group)的美联储观察(FedWatch)工具，市场押注美联储将降息25个基点，但仍有大约四分之一的可能性降息50个基点。



降息50个基点可能需要经济数据从现在到那时大幅恶化，特别是两周后又一份疲弱的非农就业报告。



"尽管我认为美联储的基本预期是将降息25个基点，我的基本预期是将降息25个基点，但我不认为他们会觉得有必要在如此遥远的未来提供任何指引。" 克兰德尔说。



在过去的几年里，鲍威尔一直利用杰克逊霍尔演讲来概述广泛的政策举措，并提供有关政策未来的线索。



在2018年首次亮相时，他概述了自己对利率和失业率的看法，认为利率和失业率是“中性”或稳定的。一年后，他暗示即将降息。在2020年种族抗议活动期间发表的一次演讲中，鲍威尔公布了一种新方法，该方法将允许通货膨胀比平时更严重，而不加息，以促进更具包容性的就业市场。然而，这种“灵活的平均通胀目标”将导致一段时间的物价飙升，这使得鲍威尔在接下来的三年里要在一个微妙的政策雷区中穿行。



这一次，他的任务将是确认市场的预期，同时也表明他对经济的印象，特别是通胀压力的缓和和对劳动力市场的一些担忧。



Natixis Investment Managers Solutions首席投资组合策略师杰克·贾纳西维奇（Jack Janasiewicz）在书面评论中表示:“对我们来说，关键将是鲍威尔主席的语气，我们预计他将倾向于鸽派”或更低的利率。

“简而言之，通胀继续趋向于2%的目标，似乎超出了共识。再加上就业市场正在走软的迹象，人们会觉得没有必要保持鹰派立场。”



*倾听市场*

在经历了一系列激进的加息之后，美联储在过去的13个月里一直保持其关键的隔夜拆借利率不变。在加息机制下，市场大多表现良好，但在7月会议后出现短暂下挫，因有迹象显示就业形势恶化，制造业走弱。



预计鲍威尔至少会承认一些经济逆风，以及美联储在抗击通胀方面取得的进展。



高盛（Goldman Sachs）经济学家大卫·梅里克（David Mericle）在最近的一份报告中表示:“鉴于自7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来发布的数据，我们预计鲍威尔将对通胀前景表达更多信心，并更多地强调劳动力市场的下行风险。”



高盛正在接近市场预期的共识：在接下来的三次会议上，每次都降息，在2024年采取更宽松的政策，最终将联邦基金利率下调约2个百分点——总的来说，鲍威尔将在杰克逊霍尔(Jackson Hole)为这一政策路径提供支持。



美联储主席声称对金融市场走势不敏感，但鲍威尔无疑看到了7月会议后的反应，并将希望缓解人们对美联储将在开始放松之前继续等待的担忧。



"鲍威尔倾向于支持股市。" Sri-Kumar Global Strategies主管科马尔·库马尔（Komal Sr-Kumar）表示，“他一次又一次地表示，利率将会下降。他们还没有下降，但这一次，他会这么做。”

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