通化东宝“大内分泌”布局：胰岛素传奇的新篇章

通化东宝（600867.SH）是国内为数不多的上市企业之一，在人胰岛素领域取得了技术突破。该公司不仅打破了诺和诺德等外资企业对中国国内胰岛素市场的垄断，而且实现了20多年的持续增长。
通化东宝将先进的规模化生产能力视为其核心竞争力。这种能力使公司在应对胰岛素集采和创新降糖药的竞争时有了足够的底气。然而，公司也正加快创新步伐，寻求新的增长点，希望接替胰岛素业务推动公司的持续快速发展。
在上市30周年之际，通化东宝向市场展示了正在构建的“大内分泌”疾病领域的发展蓝图，这其中可能包含该公司正在孕育中的下一代重磅产品。
人胰岛素为通化东宝贡献了超过20年的持续增长。人胰岛素是通过基因工程等技术，将人胰岛素基因在大肠杆菌或酵母粉等工具中表达获得的。自上世纪80年代实现商业化生产以来，由于其结构与天然人胰岛素完全相同，人胰岛素的安全性和有效性显著优于第一代动物胰岛素。
1998年，通化东宝成功研制出中国第一支重组人胰岛素“甘舒霖”，结束了欧美企业在中国市场的垄断。同时，中国也成为全球第三个具备重组人胰岛素生产能力的国家。
2005年之后，通化东宝的胰岛素销售团队和生产能力逐步成型，胰岛素业务收入规模开始迅速增长。至2010年，该公司人胰岛素业务收入占比首次超过70%，并在迄今为止的十多年间成为最主要的收入来源。
进入21世纪以来，我国居民生活水平持续改善，糖尿病的发病率也出现明显增长。与此同时，我国胰岛素市场规模也在迅速扩大。从2006年至2021年，我国糖尿病患者数量由4000万人猛增至1.41亿人，增长超过10倍。
尽管近年来面临胰岛素类似物等越来越多新型降糖药物的竞争，但人胰岛素在价格和性能上的均衡优势使其国内需求持续增长。根据新医保目录，动物胰岛素和人胰岛素的报销比例为100%，胰岛素类似物的报销比例为70%，胰岛素类似物年化使用成本是人胰岛素的2倍以上。因此，在乡镇等下沉市场，糖尿病患者对价格更低的人胰岛素接受度更高，这成为通化东宝人胰岛素产品销量持续增长的重要基础。
除了快速增长的需求，较高的毛利水平也是通化东宝仅依靠人胰岛素就能维持长期增长的重要原因。自2005年放量以来，通化东宝胰岛素业务的毛利率始终维持在60%-80%左右的水平，并带动公司整体毛利率水平由此前的40%左右提升至80%左右。
通化东宝正在加快创新步伐，寻求新的增长点。根据最新披露的年报，通化东宝现有和在研的产品涵盖了口服降糖药、长效、中效、速效、超速效胰岛素、GLP-1RA以及胰岛素类似物GLP-1RA复方制剂，多靶点一类创新药等多类产品。其中，GLP-1RA利拉鲁肽注射液与口服降糖药恩格列净片成功获批上市。

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