全球风暴中的日元：升值潜力与美日利差关系

在过去的一个月里，日元对美元升值了10%。日本央行的意外“鹰击”掀起全球风暴，低息日元对其他高息货币的套息交易彻底清盘。截至北京时间8月5日17:30，美元/日元报141.94，7月曾一度触及历史高点162.01。8月6日，日经225指数暴跌近13%，历史罕见，该指数从今年高位累积跌幅已经达到10000点。7日，日元对美元回到145附近，日经225指数开盘反弹11%，收于34675点涨10%。如今，各界最关注的是日元还能涨多少？这将直接影响日本股市的走向，亦将影响全球市场情绪。
短期而言，技术面最具有指导性。Stonexx资深策略师斯考特（David Scutt）对记者称，“延续上周五的走势，该货币对现已突破2023年1月的上升趋势和今年3月确立的水平支撑位148.5。下行方面，下一个重要支撑位包括140.25，然后是2021年上升趋势线与重要水平支撑位的交汇处137.7。如果这两个支撑位失守，则意味着在硬着陆担忧的推动下，将大幅提高对美联储降息的押注。”
所幸，日元隔夜回落。截至北京时间8月6日15:00，美元/日元报145.5245，日元在暴涨后有所走弱。日经指数再次受益于日元走弱，收于34675点，前一日收盘为31458点。
“我们看到在周一的暴跌后，价格出现了巨大的反弹，推动价格回升至前期支撑位（现可能作为阻力位）35280、35700以及自2023年初以来的前上升趋势线。日经225指数在短期内可能需要美元/日元的进一步上涨才能突破这一区域。”斯考特称。
隔夜，美国ISM服务业指数出人意料地上升至51.1，高于预期的46.4和之前的46.1。这降低了市场对于衰退的定价，ISM服务业的新订单和就业也在扩张（高于50），支付价格扩张速度加快，这也推动美元对日元企稳。
宏利投资管理（Manulife）方面对记者称，在这轮日股暴跌下，金融行业（包括银行、保险和券商）受创最重，其次是贸易公司和汽车行业。内向型行业和防御性板块表现相对较好，其中零售、医疗保健、铁路和电信行业跌幅较小。金融行业尽管没有日元敞口，但在市场动荡发生后，由于市场对进一步加息的预期下降，对10年期国债收益率的预期也发生变化（收益率预期从超过1%降至低于0.8%），市场对日本央行2024年底前再加息25BP的预期从50%下降至接近0%，这使得投资者对金融股的情绪发生转变；此外，由于日元升值导致的进口价格下降，对内向型公司的积极影响应有助于支撑其股价。
该机构认为，日本股市目前的市盈率为12倍，相对合理。基于140的平均美元/日元汇率，保守预测今明两年盈利持平，而美股市盈率则高达22倍。同时，日本股市还得到了股息收益率和公司回购承诺的支持，预计今明两年日本股市的股东回报总额将超过5%。尽管“日元套息交易”的解除可能会对日本股市产生影响，但基于以往的剧烈抛售经验，这种市场下跌可能会短暂而剧烈。日本从通缩向通胀环境的转变，预计将使具有定价能力的公司能够持续提价，推动日本股市持续重估。
未来，美国和日本国债的收益率变化将提供重要参考。早在全球股市和美元/日元开始下跌之前，利差就已警示了市场方向可能的转变，最关键的利差指标就是美国和日本的2年期国债收益率利差，该利差在上个月与美元/日元的相关性最强。自5月以来，美、日利差一直在收窄，这已经和持续走强的美元/日元背道而驰，或已经预示拐点将至。

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