长债创新高，监管意图需重点关注

近期，长端债券收益率不断下行，收益率曲线呈现“牛平”的势头（长端收益率下行的幅度大于短端），此前因监管多次喊话，长债收益率曲线一度走陡。 10年期国债活跃券（240004）收益率在6月28日收于2.233%，逼近4月创下的历史新低附近；30年国债ETF逼近115。30年国债活跃券（230023）收益率收于2.4235%，继一季度以来再度跌破了MLF（中期借贷便利）利率。
“现在基本是只要债券价格跌了就会买，一来‘资产荒’下优质资产有限，二来大家普遍不认为债券收益率中期下行的趋势会明显改变，市场仍预计未来有必要降息、降准。”某公募基金研究人士对记者称。除了内资，去年一度抛售人民币债券的外资近期也明显加仓，主要买入存单和国债。
“债牛”重拾动能 6月，“债牛”在短期熄火后卷土重来。 从经济数据上来看，整体物价低位运行，“5月CPI同比上涨0.3%，PPI降幅收窄至1.4%。持续的低物价环境挤压了企业的盈利空间，对于刚性成本的企业尤其不利，但对债市比较有利。”中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示。
在他看来，宏观经济基本面不支持债券收益率明显上行。今年经济弱复苏，经济指标中规中矩，但经济深层次的问题仍悬而未决。例如，解决有效需求不足和稳定房地产市场，都需要低利率环境，不支持债券收益率大幅上行。
6月30日公布的官方制造业PMI符合预期，并连续两个月处于收缩区间。“这表明工业部门面临持续挑战，中国政府要出台更多支持政策。然而，人民币面临贬值压力，特别是在美元走强的情况下，货币政策宽松的空间暂时有限。也就是说，财政政策可能会成为主要手段，中央政府在可预见的未来需要发行更多债务以提振整体内需。”国泰君安国际首席经济学家周浩对记者称。
此外，严查“手工补息”导致存款资金流向理财产品，增加了债券的配置需求。吴照银告诉记者，近期监管层对“手工补息”行为的审查，影响了银行吸收存款的策略，改变了客户的资金流向。原本依赖“手工补息”的高息存款不再具有吸引力，大量资金从传统的储蓄账户中流出，转向了理财、公募基金或其他金融产品。这些产品为了维持相对稳定且较高的收益，不断增加债券配置比例，进一步推动债券收益率下行。
值得一提的是，此前一度大幅回调的长债势头尤为强劲，30年国债ETF逼近前高，从110点位不断攀升，逼近115附近，而长债收益率在2月28日首次跌破MLF利率（2.5%）后，近期，收益率也再度收于2.5%之下。

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