新东方海外业务增长放缓 暂不考虑开发大型模型

4月23日，新东方集团（NYSE: EDU/ 9901.HK）发布了2025财年第三季度的财务报告。该季度公司实现净营收11.83亿美元，同比下降2%。若排除东方甄选自有品牌产品与直播业务的收入，净营收则为10.383亿美元，同比增长21.2%；净利润为0.873亿美元，同比增长0.1%。

具体到各项业务，新东方的海外备考和留学咨询业务收入分别同比增长约7.1%和21.4%，针对成人和大学生的国内备考业务则实现了约17.0%的增长。新教育业务总收入同比增长35%，其中包括在60个城市推广的K9业务、智能学习系统与设备业务。此外，文旅相关业务该季度同比增长85%。

财报还显示，剔除东方甄选自有品牌产品和直播业务产生的运营利润后，按照美国通用会计准则（GAAP）计算的集团运营利润率为12.1%，较上一财年同期下降了2个百分点。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的运营利润率为13.3%，同样低于上一财年同期的15.1%。

在财报电话会上，新东方执行总裁兼首席财务官杨志辉解释说，海外相关业务的营收增长放缓以及对新整合的旅游相关业务的投入导致了本季度运营利润率受到短期影响。他还提到，海外备考和咨询业务增长放缓是受到宏观经济形势和国际关系变化的影响。随着集团在所有业务线推行降本增效举措，并持续提高设施利用率，预计教育业务在接下来的季度以及下一财年所面临的利润率压力将会有所缓解。

新东方预计，2025财年第四季度，剔除东方甄选自有品牌产品和直播业务的收入后，总净营收将在10.091亿美元至10.366亿美元之间，按美元计算同比增长10%至13%。受宏观经济不稳定影响，海外留学需求或进一步被压制，叠加管理层保守指引，摩根大通过去12个月四次下调新东方盈利预期，并维持对新东方的“中性”评级，目标价从40港元降至38港元。

考虑留学相关业务增速持续放缓，交银国际微调了2025财年非甄选业务收入与利润预期，预计收入同比增25%，经营利润率微降至11.5%，去年同期一次性激励和教学点加速增开带来的成本高基数部分抵消了高利润率留学业务降速和文旅亏损的负面影响。未来新东方将增加青少年留学业务资源配置，随着降本增效举措效果显现以及文旅业务减亏，利润率应有机会触底回升。

电话会上，分析师也提及了新东方对人工智能与大语言模型重塑教育行业的思考。对此，杨志辉回应称：新东方已经开始使用人工智能技术辅助教学和学习过程，推出了作文评分、口语辅助、错题本等AI工具。但新东方没有开发大语言模型的计划，未来在AI方面的投资会保持合理。

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