高速REITs运营数据回升，底层资产多元化待突破

10只交通基础设施类公募REITs披露了2025年1月运营数据，环比回暖明显。

具体看来，这10只REITs底层资产均为高速公路，受春节假期出行需求激增影响，多数项目车流量和通行费收入实现环比增长，但部分项目因免费政策天数增加导致业绩增速受限。

据Wind统计，截至2月24日收盘，61只已上市交易的公募REITs中，14只累计成交金额最多的资产类型为交通基础设施类REITs，共计14只，累计成交额约342亿元，占REITs总成交额的27.6%。

新世纪评级分析，低利率环境可对高速REITs的股价提供有力支撑，但受路网结构变化、极端天气等因素影响，高速公路的运营表现具有不确定性，特别是对现金流预测过于乐观、估值偏高的高速REIIs项目，未来仍然承压。

春节带动，车流量大增

2025年1月，全国高速公路REITs底层资产普遍受益于蛇年春运出行高峰。

具体看来，华夏中国交建高速REIT日均收费车流量达3.37万辆次，环比增长35.9%，路费收入4563万元，环比增长17.8%；招商高速公路REIT车流量环比增幅更高达50.6%，收入同比增长15.9%。中金安徽交控REIT、华泰江苏交控REIT等车流量环比增长超50%。

不过平安广州广河REI1月日均车流量同比下降10.68%，路费收入下降3.86%，主要因春节免费通行政策实施天数较2024年增加4天，且春运期间长途货车占比下降。

尽管2025年1月数据回暖，但2024年高速公路REITs整体运营表现疲软。

受宏观经济弱复苏、极端天气频发及区域路网分流影响，行业整体车流量增速放缓，部分项目通行费收入同比下滑。

从具体项目看，招商高速公路REIT底层资产2024年日均车流量同比下降4.6%，路费收入减少5%；中金安徽交控REIT、国金铁建REIT和华夏中国交建REIT下滑幅度较大，同比下降分别为13%、4%和3%。

从路费收入来看，2024年8只高速REITs的路费收入均出现下降，其中，中金安徽交控REIT、华夏中国交建REIT和华夏越秀REIT下滑幅度较大，同比下降分别为14.06%、7.5%和6.6%。

底层资产待多元化

二级市场方面，公募REITs整体大涨，31只REITs年初至今涨超10%，占比过半。

基于此，高速公路REITs的表现相对弱于其他资产类别。年初至今，华夏南京交通高速REIT涨超20%，招商基金公路高速REIT、华夏中国交建高速REIT分别涨14%、11%。其余7只高速公路REITs涨幅为个位数。

2024年全年，涨幅前三的产品分别为中金山东高速REIT、国金中国铁建REIT和平安广州广河REIT，全年涨幅分别约为26%、23%和14%，其余产品涨幅远低于行业平均涨幅，还有工银河北高速集团高速REIT、华夏中国交建高速REIT、招商基金公路高速公路REIT3只产品甚至收跌。

从底层资产类型来看，目前交通基础设施公募REITs的绝大多数为高速公路资产，仅有1单跨海大桥公募REIT，铁路、机场、港口等领域暂未有资产参与。

瑞思研究院分析，高速公路行业已进入成熟期末尾，新增路段和改扩建路段的盈利压力较大；同时成本逐年增长，从2013年每公里7000万增长至2020年的1.3亿，部分高速公路单公里造价甚至达到10亿以上。交通基础设施向立体、综合交通发展，但投资体量有限；未来交通的智能化、绿色化，需要较大的投资机会才能实现趋势的扭转。

国泰君安证券研究报告也提到，高速公路行业经营具有韧性，且现金流仍然稳定。不过，高速公路新建或改扩建单位造价大幅上升，行业存在再投资压力。预计，未来行业有望迎来政策优化，或通过延长收费期限等而提升新建或改扩建高速回报至合理水平。

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