日本总务省于今日公布 10 月份消费者物价指数（CPI）数据，结果显示：

· 核心 CPI（仅剔除生鲜食品价格）年增 2.3%，略高于市场预期的 2.2%，但较 9 月份的 2.4% 有所下降。这一变化主要归因于去年政府削减燃料补贴的基期效应。

· 剔除生鲜食品和能源价格的 CPI 指数年增率为 2.3%，高于 9 月份的 2.1%，显示出需求驱动的通膨压力持续存在。

· 此外，服务价格的年增率从 9 月份的 1.3% 上升至 1.5%，反映出企业可能将上升的劳动成本转嫁给消费者。

这些数据显示，日本的通胀率仍高于日本银行设定的 2% 的目标，为日本央行下个月升息提供了理由。

日本下个月将升息？

日本央行将于 12 月 18 日至 19 日举行利率决策会议。根据伦敦证券交易所的调查，截至 11 月 22 日，55% 的经济学家预测，日本央行可能在此次会议上加息 25 个基点，将基准政策利率从 0.25% 上调至 0.5%。

凯投宏观亚太区主管马塞尔·提利安特（Marcel Thieliant）同样认为日银升息可能性颇高，他指出：

「潜在通膨再度上升，加上近期消费支出反弹以及日圆持续走软，都为日银下月升息提供了充足动力。」

此外，根据日本央行最新意见摘要显示，若物价和经济表现符合预期，日银可能最早于 2025 财年下半年将政策利率调升至 1%。然而，日银总裁植田和男对升息时间并未给予明确指引，他表示，只要日本经济在内需强劲与工资稳步上涨的推动下，能稳定实现物价目标，日银就准备再次升息。

许多经济学家预期，若日银未在下次会议上升息，则可能选择于明年 1 月调升基准利率。彭博经济学家进一步预测，日银可能在明年 1 月、4 月和 7 月各升息 1 码，形成更紧缩的货币政策路径。

日圆套利交易恐平仓

若日本央行下个月决议升息，将是继今年 7 月升息后的第二次行动。9 月日本央行决定维持利率不变，考量的主要因素包括全球经济不确定性、金融市场波动以及日圆汇率走强等。

特别是金融市场的波动迄今仍余悸犹存。回顾 7 月升息后的 8 月初，全球资本市场惨遭血洗，其中一大原因便是日圆套利交易者的平仓潮。

日圆套利交易的逻辑是利用日本低息环境借入日圆资金，投资于高收益资产。然而，当日本升息后：

· 借贷成本提高，套利交易的利润空间缩窄。

· 同时，升息通常会推动日圆升值，进一步增加套利交易的汇率风险。

在这双重压力下，大量套利交易者选择平仓，资金撤离造成市场流动性收紧，从而引发市场崩盘。

如今，随著日本央行可能于下月再次升息，市场已经开始反映这一预期。例如，今日数据公布后，日元兑美元汇率盘中一度升值 0.4%。如果升息成真，日元可能进一步走强，届时全球资本市场的动向必须密切关注。

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