惊魂一刻还是牛熊试金石？以太坊稳定币脱锚事件始末解析

在加密货币的世界里,稳定币本应是动荡市场中那抹“稳定”的亮色，尤其是与美元等法定货币1:1锚定的稳定币，更是被视为连接传统金融与加密世界的桥梁，2022年5月，一场席卷市场的“黑天鹅”事件，却让以太坊生态乃至整个加密市场经历了一场剧烈的“脱锚”风暴，其中最具代表性的便是UST（TerraUSD）的崩溃事件，以及由此引发的连锁反应，对以太坊生态造成了深远影响，本文将回顾这一事件的始末，探究其背后的原因与影响。

风暴前夕：看似坚不可摧的“算法奇迹”

事件的主角之一是UST,一种由Terra生态发行的算法稳定币，与usdt、USDC等由足额储备资产支持的稳定币不同，UST的锚定机制依赖于另一枚代币LUNA（后更名为LUNA2.0，原LUNA称为LUNA Classic）。

其核心逻辑是：

1. 铸币与销毁：当UST的市场价格高于1美元时，用户可以铸造1美元价值的LUNA，换取1个UST，从而获利（套利），这会增加UST的供应，理论上会压低UST价格回归1美元，反之，当UST价格低于1美元时，用户可以用1个UST赎回价值1美元的LUNA，这会消耗UST供应，推高UST价格回归锚定。
2. LUNA的价值支撑：LUNA本身没有内在价值支撑，其价值依赖于UST的稳定和生态的发展，Terra生态的创始人Do Kwon及其团队通过一系列项目（如Anchor Protocol、Mirror Protocol等）为UST创造了需求，试图构建一个自我维持的生态系统。

在事件发生前,UST市值一度突破180亿美元，成为全球第三大稳定币，以太坊生态中也存在大量UST的交易和借贷活动，许多人认为这种算法稳定币模式创新且高效，能够实现“去中心化”的锚定。

崩盘倒计时：信任危机与连环暴击

看似完美的机制在极端市场面前显得异常脆弱,2022年4月下旬，UST开始出现轻微的脱锚，价格跌至0.98美元左右，这引发了市场的初步担忧。

真正的风暴在5月9日（UTC时间）来临：

1. 大规模抛售与脱锚加剧：由于市场对UST锚定能力的担忧加剧，以及宏观经济因素（如美联储加息），大量UST开始被抛售，价格迅速跌破0.98、0.95、0.90……
2. 套利机制失效与死亡螺旋启动：按照理论，UST价格下跌应触发大量用户用UST赎回LUNA，在恐慌情绪下，赎回LUNA的行为反而加剧了LUNA的抛售（因为用户需要卖出LUNA换取美元或其他稳定币），导致LUNA价格暴跌，而LUNA价格的暴跌，又进一步削弱了市场对UST的信心，更多人抛售UST，试图逃离，导致UST价格进一步下跌，这就是著名的“死亡螺旋”（Death Spiral）。
   • 简而言之：UST脱锚 → 用户赎回LUNA → LUNA供应激增、价格暴跌 → 市场对UST信心崩溃 → 更多UST抛售 → UST价格进一步暴跌 → ……

以太坊生态的“池鱼之殃”：脱锚事件的连锁反应

虽然UST本身是基于Terra区块链的,但其崩溃对以太坊生态造成了剧烈的冲击，主要体现在“脱锚”恐慌蔓延和相关协议受损：

1. 恐慌性挤兑与脱锚蔓延：UST的崩溃引发了市场对所有稳定币的信任危机，以太坊生态中，即使是储备充足的USDC、USDT等也短暂出现了轻微的脱锚和大量赎回，投资者担心“多米诺骨牌”效应，纷纷将从各种稳定币中撤离，加剧了市场流动性危机。
2. DeFi协议遭受重创：
   • 借贷协议：许多以太坊上的借贷协议（如MakerDAO的DAI稳定币虽然机制不同，但也受到市场情绪影响，以及Aave、Compound等）中，大量抵押品是UST或LUNA，当UST和LUNA价格暴跌时，这些抵押品价值急剧缩水，导致大量仓位被清算，进一步加剧了市场抛售压力，甚至部分协议出现了短暂的风险。
   • 交易所与交易对：各大中心化交易所和去中心化交易所中，UST/ETH、LUNA/ETH等交易对流动性枯竭，价格出现极端波动，许多持有UST或LUNA的投资者资产大幅缩水。
   • Curve Finance等AMM：Curve Finance是稳定币交易的重要场所，其UST池子也遭受了巨大冲击，出现了巨大的 impermanent loss（ impermanent loss）。
3. 市场信心受挫：UST事件被视为加密货币行业的一次重大信任危机，以太坊作为最大的智能合约平台，其生态内DeFi协议的稳健性也受到了质疑，市场恐慌情绪蔓延，比特币和以太坊等主流加密货币价格也随之下跌，整个市场进入寒冬。

余波与反思：算法稳定币的黄昏与以太坊的韧性

1. UST与LUNA的归零：在“死亡螺旋”的疯狂下，UST价格最低一度跌至0.01美元以下，几乎归零；LUNA（原）则从最高点近百美元跌至不足0.0001美元，市值几乎蒸发殆尽，Terra生态陷入瘫痪，项目方最终被迫推出新的LUNA 2.0和新的稳定币，但旧生态的信任已荡然无存。
2. 监管关注加剧：UST事件引发了全球监管机构对稳定币，尤其是算法稳定币的高度关注，各国纷纷加强对稳定币的监管要求，强调储备资产的透明度和充足性，算法稳定币的生存空间受到极大挤压。
3. 以太坊生态的韧性显现：尽管遭受重创，但以太坊生态的基础设施（如ETH本身、主流DeFi协议）展现出了较强的韧性，事件后，市场对真正有足额储备支持的稳定币（如USDC、DAI的部分机制）需求增加，以太坊作为DeFi基础设施的地位并未动摇，相反，事件也促使以太坊生态更加重视风险控制和稳健性。
4. 对“算法稳定币”模式的深刻反思：UST事件让市场认识到，纯粹依赖算法和市场情绪的稳定币在极端情况下极其脆弱，难以真正实现“稳定”，足额、透明、高流动性的储备支持成为稳定币的“标配”。

本文 原创，转载保留链接！网址：https://licai.bangqike.com/bixun/1319538.html