下轮牛市投资锦囊：15个加密赛道发展现状与趋势全景解析

按照以往行业周期规律，熊市已然过半，以太坊升级带来的LSD行情、比特币NFT及BRC-20兴起、MeMe板块等热点相继轮动，给整个市场带来新的活力。

那么，目前加密行业各个板块的最新动态到底如何？

白话区块链前专栏作者、ABCDE 投研合伙人 Lao Bai 梳理了最近在一级 二级市场看到的各个赛道的前沿技术或是趋势，本篇为上篇，介绍公链、互操作性 、MEV、DeFi等七个热门赛道的最新趋势。以下为正文：事先声明几点：

1. “前沿”不一定代表更好，只是说他们相对较新，大多还没有进入市场的主流视线，像是模块化，DA，RAAS，ZKEVM这些大热或人尽皆知的就不占用笔墨了。

2. 每个赛道只能做个简介，不会深入去写，深入写的话估计能弄出本书出来。

3.因为前沿加上我本身不是开发，所以有可能对部分技术上的理解有误，也欢迎各路大神批评指正。

4.里面基本不涉及ABCDE的Portfolio，涉及的话会标注出来。

 01 、公链

一、公链

先写公链，因为公链永远是区块链技术创新最大和最快的地方。

站在现在回看当年Dfinity上线时，市场主流声音认为公链最后的大门已经关闭这个观点已经过时了，无论是L2的快速迭代还是Move系Aptos，Sui等的出现都标志着公链的进化很可能永无休止。

尤其是L2，因为把共识和安全交给了L1，所以自身在性能上提升的空间其实很大。

目前无论是OP还是Arb，亦或是即将上线的Zk-Sync，Scroll等ZKEVM，在性能上离终局还非常远，也没有一条链可以支持真正的Kill Dapp，容纳数十万人同时在线等操作。

举个简单例子，ETH目前节点池的设计是把订单分成Local Trasaction（RPC直接过来的）和Remote Trasaction（P2P传入的），一旦认为交易过多，会直接丢掉一部分Remote。

ETH上可以这么玩，因为一是订单没那么多，二是很多订单都是通过P2P传入算是Remote，Local占的比例不大。

但目前的L2很多架构都是沿用的L1设计，Sequencer（排序器）那边基本上所有订单都是RPC直接塞过来，几乎不存在Remote，全部Local。

ABCDE的技术大神对一些Sequencer压测时基本大几十万TX直接就让正常配置的Sequencer 直接Out of Memory。这里还没有考虑带宽，硬盘I/O之类其他可能卡脖子的BottleNeck。

所以目前L2单是客户端的可升级潜力就很大，正如之前Arbitrum从One升级到Nitro，Op推出了Bedrock。区块链性能的提升是一个系统工程，包括磁盘I/O，并行处理，默克尔树或是其他数据结构的选择，状态同步和更新，RPC节点……不是说简单换个“POX”共识机制就可以解决的。

现在有了L2/L3，把共识交去上层，执行层性能上可以提升的上限或是可以精雕细琢的细节也就更多了。

二、VM 

VM这边看到的几个较新的VM一个是SolanaVM，代表项目是Eclipse，MoveVM， Rooch在做，Dfinity EVM，InifinitySwap在做。

1.SolanaVM

虽然Solana经常宕机，所谓的高TPS也有70%都是共识消息，但很多开发者对于Solana的很多技术创新还是非常认可的，这不就有不止一个项目把SolanaVM拆出来弄成SVM，变成一个纯执行层放入模块化区块链里。

这样既可以享受到Solana并行处理和动态GAS模型（Eclipse小哥认为这种动态GAS模型迟早会是所有区块链的标配）的优势，又避免了因为共识投票造成的海量共识消息和宕机可能性。

2.MoveVM

国内最早使用Move语言的Starcoin团队在操刀做这个，项目名叫Rooch，定位也是模块化的MoveVM执行层。

Move语言的优势不再赘述，目前唯一缺乏的就是时间和市场验证。

把MoveVM做成一个执行层，理论上可以把Move带入ETH生态，定位L2。

或是加入Cosmos与Celestia生态，把Move带入IBC。

3.基于Dfinity的EVM

迟到了两年的EVM兼容，infinitySwap团队做的，叫BitfinityEVM。

说实话要是早个一两年出来，Dfinity可能不会是现在这个生态和价格。

看Dfinity小伙伴那边的数据，这个EVM是一个跑在Dfinity容器里的单机EVM链, 安全依赖Dfinity网络共识（这点我总觉得Dfinity的网络共识没法100%保证这个单机EVM不被篡改…)。

这个EVM目前TPS100，延迟5-10s。

优势是部署EVM跟部署合约一样，天然多链架构，且不用自己找节点。

因为合约都在IC网络里，所以基于Dfinity的这些EVM链都自带原生跨链互操作

三、ZKVM

那些ZKEVM就不说了，ZKVM大家主要想到的应该就是Starkware的基于Cario的ZKVM，但其实还有其他几家也在捣鼓这事儿。

一个是Risc 0，他们是基于Risc V架构，Risc V是个非常底层的东西，芯片级别架构。

跟他平行的是Intel的X86与苹果的ARM架构，那俩都不开源，Risc V是开源的，有那么点Windows 于Linux，IOS与安卓的即视感。

Risc 0基本上就是ZK-Stark Risc V，所有能编译为Risc V的程序都可以跑在Risc 0上，再配上ZK Proof。

顺便说一句，那个Soverign SDK（做ZK-Rolup as a Service的）应该就依赖于Risc 0。

一个是ZKLLVM，这个主要是Nil Foundation在做。

从程序的整个编译执行的工作流上看LLVM比Risc V高一级，作为LLVM 工具链的拓展，总之就是所有能编译为LLVM的程序，都可以在通过这个ZKLLVM生成 Proof。

最后是ZKWASM，这个主要是Delphinus Labs在做，跟上面类似，所有能编译为Web Assembly的程序，都可以在这个ZKWASM上面跑，配上ZK Proof。

这三个有一个共同的特点，就是都支持C，C ，Rust这些高级语言。

四、EVM并行处理

EVM目前最大的性能瓶颈应该就是串行处理这个事儿了，Solana当初也正是凭借着Sealevel的并行处理和POH共识机制把TPS拔高了一大截，在一众Alt Layer1中脱颖而出  要是想办法能让EVM也并行处理，是不是所有EVM兼容链包括L2的TPS就更进一步？

目前这个方向主要是NodeReal和Monad在做，我们ABCDE的技术大神 @cyodyssey 也在ETH Denver提交过一个通过添加Opcode来实现并行EVM的方法。

目前各家整体思路应该都是跟Solana差不多，就是事先识别出“没有共同合约或是账户依赖关系的操作”，然后并行处理他们。

五、分片Sharding

分片（特指交易和状态分片）是当初扩容的圣杯，现在被ETH放弃的路线  放弃的原因是因为分片真的太难了，难到以太坊的扩容大计从最早的1024分片改成64分片然后觉得还是做不出来，直接放弃。

让Rollup站到C位，分片技术变成了纯数据分片（DankSharding），用来给Rollup打辅助用。

还在坚持的像是Zilliqa，Harmony，Elrond这些基本都没啥生态和品牌认知度，只有一个Near在那形单影只，现在多了个Shardeum跟Near作伴。

Near2021年9月发布的夜影协议路线图，把分片弄成了4个阶段，现在一年过去了，只进行到第二阶段，应该是完成了订单的分片。

下一阶段最难的应该是状态分片，估计明后年能看到？

最终阶段的动态再分片，我猜至少2026-2027了……也由此可见分片是多么的费劲，费劲到ETH直接放弃……

至于Shardeum么……印度项目，主打的是一个“动态分片”，不知道和Near那个最终阶段是不是一个路数，风格是通过不同节点负责不同的地址范围来实现一个基于分片的“并行处理”，总之我跟印度老哥聊完，并没有觉得他们有比Near更强的技术团队，毕竟跨分片通信和状态同步这些东西都是说起来容易，做起来极难。

ETH放弃，Near做了两年才到第二阶段的东西你说你轻松实现，我是不太信的……但是这项目“搞事情”的能力绝对一流，半年时间生态项目据说都一百多了。

颇有印度TRX既视感（话说Polygon最早也是先靠搞事情起家），所以加密圈技术很重要，会搞事情同样重要。

六、双共识

这个基本上就是即将上线的Sui为代表了  Sui把订单分成了“简单（独立）订单” – 用拜占庭一致广播，基本上1秒内确认，“复杂（有从属关系）订单”，用Narwhal-Tusk（本质上是Hotstuff的变种），3秒左右确认，也算是在性能提升上有相对独特的创新了。

很有意思的一点是，我聊的所有的Sui上面的项目方，无论华人团队还是老外团队，对Mysten Labs的评价都非常之高，对Sui的技术实力也无比看好，类似场景在Aptos生态是看不到的。

导致我现在有这么一个“Aptos更会搞事情，Sui技术实力更强”的印象。

七、EVM性能上限

之前说过，公链的性能提升其实是个系统工程，绝不是单纯用一个PoX共识机制能够解决的事儿，正如Solana的技术创新也有5,6项，绝不是单纯一个POH撑场面  前面说的EVM并行处理是很重要一环，但同样不是唯一一环。

对于Rollup来说，目前多数L2因为客户端都是Geth等传统L1上面继承 魔改的，其提升潜力同样很大。

磁盘I/O性能，内存池设计，订单的并行处理方案，默克尔树或是其他数据结构的选择，全节点之间的状态同步……这些都是影响Rollup的TPS的重要因素。

ABCDE最近发现一个项目，针对上述几乎所有点做出了优化与创新，有希望将当前EVM L2的性能上限（1000左右）再次提升一个数量级。

不出意外我们会领投种子轮。因为项目还出在极其早期，所以在这里就不公布名字和细节了，过段时间大家肯定会看到我们招牌式的《我们为什么投资XXXXX》的投资逻辑向“奶文”。

八、基于浏览器的点对点网络

如果你想要一个类似ETH的智能合约平台，又比ETH更去中心化的区块链，你该怎么做？

很简单，实现一个Fully Snarked ETH就行，也就是说每生产一个区块，就迅速配上一个ZK Proof，这样整个区块链的验证就更加去中心化了，你可以用树莓派，笔记本，甚至手机去验证一个区块。

ETH离这个愿景估计还有至少5-10年的时间  然后我有看到新的项目，一上来就主打这个，用的是一种我不是很懂的Stark算法，基于浏览器生成ZK证明，再配合上分片和快速的共识机制，要做一个基于浏览器点对点的高速ZKVM去中心化区块链，比ETH快很多，还比ETH更去中心化  有点太美好，导致我不是很相信……

也有见到另外的基于浏览器点对点网络实现的区块链“全链路”去中心化解决方案项目，从域名到服务器到RPC全都给你去中心化了  虽然自身不是一条链，但理论上可以把当前所有区块链里“中心化”的部分通过基于浏览器点对点网络去中心化，立意非常的“官方正确”，商业前景么……还有待进一步考察。

 02 互操作性

先说互操作性目前的一些趋势，互操作性主要的方向肯定是桥，桥这个概念刚出来的时候业界把它大致分了三类： 

一是外部验证人（以Multichain为代表）
二是轻客户端 （Cosmos为代表）
三是流动性网络 原子交换 （Celer为代表）

理论上轻客户端最安全，因为完全Trustless，但是适配场景太少了，所以往往局限于局部生态，流动性网络 原子交换因为哈希时间锁的技术，基本上也是比较安全的，但是体验一般，支持的Token种类也有限。

于是你会发现市面上大家用的最多的桥还是基于外部验证人的，毕竟这个最灵活，最方便，支持场景也最多。

然后尽管有多签，MPC，TSS等技术来助阵，使用外部验证人技术的桥依旧成为了黑客事件最为重灾区的地点，没有之一（比如Ronin，比如Wormhole）  目前新的探索方向有这么几大类：

1.第一类新的互操作性技术

ZK毫无疑问是重点突破方向，当你对一条链上的行为可以快速生成ZK证明，且被另一条链快速验证的话，这个互操作性就基本可以认为是“安全的打通了”。

本质上来讲，ZK-Rollup就是一个在L1和L2之间打通了互操作性的扩容方案，只不过因为L1-L2因为是同构，所以验证起来方便的很，而非同构的各个链之间想要互相验证ZK证明，难度就大了很多。

目前在做ZK桥的有这么几家为主：

– Polyhedra

这个是ABCDE最早一批的Portfolio，ZK Bridge是项目的主打产品，用了创新型超快速的Devirgo协议 递归证明功能，目前做到了10秒内可以生成绝大多数区块链的区块头Snark证明，EVM兼容链上面只需花费200kgas即可验证。

– Succinct Labs

已经推出了可用的Telepathy协议，目前实现了其他EVM兼容链单相验证ETH上信息，包括 1.从以太坊向任何 EVM 链发送消息 2. 从任何 EVM 链请求任意以太坊数据 3. 在执行层访问以太坊共识数据。

此外还有最早提出ZK-IBC概念的Electron Labs，还有同样主打ZK-IBC的Polymer，不太确定他们的进度到哪了，有知道的朋友麻烦告知一声。

2.第二类是基于乐观假设的桥  

一种是乐观的假设“预言机与Relayer节点不会串谋”，这个大家都知道，Layer0，不再赘述 另一种是把OP Rollup那套机制用在桥上，先乐观假设咱啥事儿没有，没人作恶没人失误，然后给个窗口期允许节点检测和挑战，窗口期内无事发生就完全Settle，印象中主要是Orbiter和Nomad在做。

3.第三类这个不算是桥，算是流动性共享层的一些协议 – DAMM

21年路引和Starkware提出的，通过共享的L1 ZK技术实现各个ZK Rollup L2的异步流动性共享，解决多L2的流动性碎片问题，不过两年过去了貌似没看到最新的Update和进展，有知道的朋友也麻烦告知一声，我觉得如果可行还是很有用的东西。

4.第四类这个严格意义上来说也不算是桥，是专门针对特定L2通过Sequencer方式来实现互通的，叫做Shared Sequencer

现在不是RAAS大行其道么，自然就有人来做共享Sequencer，有点像当初网站刚火那会，大家都用的共享托管服务器来搭建自己公司或是个人主页。

这算是去中心化Sequencer的一个分支，但我个人觉得几大主流L2像是OP，Arb之类不会参与这种方式，因为Sequencer的权利和利润太大了，相当于一个国家的军队 税收系统，大国是不可能把这种东西外包的，而且你看OP的路线图也能看的出，Sequencer的去中心化虽然一定会做但优先级不高，已经排到24年末了。

所以用这种共享Sequencer的可能会是一些游戏，社交类的Gamefi appchain，利用RAAS基础设施直接接入一些RAAS提供的共享Sequencer。

然后这种共享的Sequencer相当于一个节点处理好多条链，那自然这些链也就在Sequencer上实现了原子跨链的互通性，目前在做这个方向的两个项目一个是Astria，一个是Espresso。

5.第五类 – 最近还聊到一个项目，使用了DA层 Rollup的一些扩展数据来实现类似ZK-Bridge方式的Trustless跨链，还不需要ZK，听起来比较Fancy

但项目方目前还不打算公开技术细节和白皮书，而我在了解技术细节和可行性之前又不敢真的出手投他们，所以卡这儿了，贼尴尬……

6.第六类 – 彻底放弃桥的概念，通过密码学直接在其他链上执行操作

这个是Dfinity目前在做的事情，目前BTC刚刚打通，可以在容器上直接接收，持有和发送BTC，他们也基于此弄出来一个去中心化Mint合约的ckBTC，给我感觉有点像之前的renBTC，但是节点的信任层级完全被替换成了Dfinity网络。

期待他们未来可以打通ETH，互操作性暂时就想到这么多。

 03 MEV和隐私的趋势

先来说说MEV和隐私方面的趋势。

一、MEV

MEV是个技术向的话题，也变得越来越复杂，尤其是以太坊转POS之后，单是牵扯到MEV的非用户角色就有Searcher，Builder，relayer，Validator，Proposer，基本上不搞技术的看着都头大，网上各种讲MEV原理“万字长文”系列，在这就不复述，单纯说下目前的现状和趋势技术。

1.现状：

MEV夹子机器人（三明治攻击，也称作恶意MEV）经常比合理MEV（套利与清算）赚的更多，也是很多MEV的主营收入，但是前段时间那个恶意Validator利用中继漏洞替换夹子机器人订单，导致机器人损失2500万美金的黑吃黑事件还是在圈内引起了很大的波澜，也让很多夹子收敛了许多。

总之MEV盈利的基本都去了Searcher和Builder，做MEV协议或是技术的反而挣不到什么钱，Flashbot据说MEV-Boost至今也没盈利（不过Flashbot本来就是个非盈利组织），我这几个月看了至少4，5个专门做MEV的，技术花样各不相同，但我们一个没投，因为讲真不觉得他们能够真的实现稳定的盈利（比如最早的Eden）。

2.目前MEV的几个技术动向：

– 智能滑点 Smart Slippage Management – 这个主要是针对跨链MEV的，看到有项目在做，省了用户手动设置滑点 防夹。

– 阈值加密 Threshold Encryption – 这个Cosmos生态比较擅长，现在Penumbra，Osmosis应该都在捣鼓，进内存池的订单被加密了，MEV不就基本废了么。

– 延迟加密 Delayed Encryption– 阈值用了类似多签的风格，2/3的验证者来解密，如果觉得还是不安全（因为引入了验证者委员会的安全假设），那就用延迟加密，让加密信息设置为在一定时间后自动解密，这个主要就是VDF技术的应用，还比较早期，性能据说不咋滴。

– SGX加密 – 跟上两个差不多，不过用的是可信硬件，这个主要是Flashbot的SUAVE在做。

– 公平排序 FSS – 把排序这事儿外包，交给一个可信任的主体来做来防止MEV，Chainlink在做

– MEV Auction – MEV拍卖，OP那边的人提出来的方式，V神据说也挺喜欢，有可能将来用作Optimism去中心化Sequencer的方案。

– MEV-Share – 把MEV利润与用户共享，这个是Flashbot最近刚刚弄出来的，要是早一段时间，那个损失2500万的夹子机器人据说能拿回来大概1800万……

– Mev-Blocker – 这个是Cowswap做的，通过让Searcher竞标来Backrun你的订单（最后分你90%利润）实现，Backrun（套利、清算为主）在Mev里面相对最为温和，用户就可以免收伤害较大的FrontRun（抢跑）和Sandwich Attack(夹子)了。

– ETH协议级别PBS – 以太坊协议级别的提议者和建造者分离，这个按照以太坊基金会惯有的风格，看到大概率2025年往后了……

二、隐私

隐私一直是我个人从投资角度不太看好的赛道，从最早的Zcash到后来的Tornado Cash到现在的Aleo，Iron Fish之类，原因无他，这东西虽然政治正确，但对于99%的用户来说，根本不是刚需，除了黑客和少数机构与巨鲸，谁会在乎Uniswap上冲个土狗，AAVE做个借代，Lido上做个质押还怕别人看到的？

即便是真的需要隐私，也应该是类似Aztec的Aztec-connect那种插件形式，去服务于这种主流Defi协议，而非自己从头打造一条“隐私公链”，随着Aztec Connect的关闭（可能是怕Sec查水表，也可能是真的不挣钱），我对隐私赛道的看空情绪就更甚了。

目前在一级市场看到了如下这么两种隐私的新设计。

1.第一类是基于Tornado Cash，Tornado的前端被封禁，其设计因为可以帮助黑客非法争议，但其实Tornado Cash里的资金80%是干净的，只有10-20%左右是黑客非法用途导致，因为确实有鲸鱼和机构需要用类似的服务保证隐私。V神本人也用过。

于是乎我看过不止一家想要把Tornado Cash与KYC做结合的项目，既然害怕非法用途，那通过KYC 白名单保证进来的钱是干净钱不就OK了么  但这其实把监管风险给到了KYC提供商那边，再就是KYC理论上非常容易伪造或购买，如果黑客使用这种“带KYC的Tornado Cash”，一旦通过KYC，反而可能更加方便了不法行为。

2.第二类是类似Cosmos里面Namada的设计，叫做多资产屏蔽池（MASP），多个隐私保护的资产共享一个匿名集，再配合上IBC强大的互操作性，至少在Cosmos生态内部，理论上可以提供Cosmos链上主流所有资产的屏蔽保护，比如你想要私密的交换Osmo和Atom，就可以类似下面这种图的实现方式。

还有见过有用同态加密来做隐私的，但同态加密这个东西实在是太早期了，性能和可操作性都完全没达到“真正可用”的阶段，有那么点像2017年左右的ZK，要发展到可用大概率还得有个5-10年的feel。

 04 DeFi三大件：DEX、借代、稳定币D稳定

一、DEX

先说DEX，DEX自UniV3出现之后就很少有大的创新了，Curve War可以算一个，Dex赛道这两年也正式确认了双寡头的局面。

前几年那些什么改进滑点，改进无常损失的Dex基本都销声匿迹了  Dex上目前我看到了这么四个趋势:

1 . 缝合怪 Ve（3，3）这个是当前正在发生的，之前AC在FTM上搞了一个Solidly，试图把Uniswap，Curve，OHM融合起来，于是就有了Ve（3，3）这么个东西，但其实不怎么火，去ETH开了分店也不火，反倒是OP上的Fork Velodrome火了。

感觉一是跟Alt L1式微，L2崛起有关，二是OP的各种奖励也功不可没。

现在Ve（3，3）正在往各个链上渗透，Arb最近上了Chronos，BSC上有Thena，Polygon上也有记不清名字了……总之每个项目都在Solidly上做了一些微调，类似Sushi对Uni那种，唯独好玩的是Uni没火，仿盘Velodrome大火特火，在OP上直接秒杀了Uni。

我个人对这个模型没有很感冒，一是缝合痕迹太重，二是太复杂，很多普通用户看不懂，不像Uniswap简单明了。

Curve War虽然也复杂但人家本就是针对项目方和大户的贿选机制，定位不同。

最后就是Velodrome的火跟OP奖励密不可分，像SNX等贿选大户都是拿空投的OP在贿选，奖励停了这个飞轮还能不能接着转，得看。

2.Hybrid Dex – 也是一种缝合，不过更多是体验上的缝。

一是在FTX垮台后大家对于Cex的不信任增加，但还是喜欢Cex上那种丝滑的体验，于是便有了CEX体验 DEX自托管的组合出现，基本前端就是和DYDX与Blur风格类似，先连接钱包，然后Deposit钱进去，之后资金操作就完全是链下了，提款时候Settle下回链上。

二是AMM OrderBook的混合，使用做市商的Orderbook 使用LP的传统AMM结合，用户操作时会自动选取两者中最优的价格成交，对于长尾资产（Orberbook可能会缺乏MM或是缺乏深度），也可以拿AMM机制来“保底”。

这样的项目聊过不止一个，其中比较有代表性的应该是Vertex，最近刚在Arbitrum上线，结合了上面的一跟二，且不光做现货，还做衍生品，团队也挺靠谱。

只是我们认为Dex赛道当前过于卷所以没投。当然在ABCDE这属于常态，我们每个月能聊四五十个项目，最终也就出手1-2次，追求的是One Shot，One Kill风格。

3.UniV3-Fi

几个点：一是前段时间V3 License保护到期，相当于开源了，肯定会在各个链上看到更多V3的Fork出现；二是基于V3做的各种Fi，比如Paraspace（这项目前几天风口浪尖了）基于V3 NFT做的借代，Panoptic基于V3做的期权，Gammaswap基于V3做的无常损失对冲等等，未来肯定会有更多基于V3底层的玩法。

4.Curve的Tricrypto New Generation 升级

Curve之前一只脚伸进主流币领域，但散户用的还是少，因为Gas比Uni高了一大截，这次升级Gas降到跟V3一个级别，在散户和聚合器那应该会有更多使用场景。

再配合SNX V3的升级给Atomic Swap带来的增益，Curve跟Uni在主流现货领域的PK应该会是未来一段时间的看点。

二、借贷

说完DEX现在看看借代  借代上我看到了以下三个趋势：

1.全链

从Compound V3与AAVE V3设计，以及RDNT的火热都能看出来，全链借代是毫无疑问的趋势。

不过按照民道老师的说法，现在的全链借代还处在一个“伪全链”阶段，最多也就是个“跨链借代”。

真正的全链借代应该是“允许任意链存、取、借、还，多链共享一个流动性，多链一个利率曲线”，目前没有哪家能做到。

2.隔离池

抵押资产隔离这个概念从Euler开始兴起，现在AAVE这样的大平台包括一些新的平台也基本上都是标配了，目的就是防止XVS或是Mango那种预言机操控，一个资产直接KO一整个协议的情况，虽然丧失了一些灵活性，但绝不能让一颗老鼠屎坏了整锅粥。

3.无预言机无清算借代

这种特别适合长尾资产借代，因为主流币的深度和清算机制目前都很成熟了，但许多长尾资产即便是有隔离池，很多借代平台也不敢上，就是因为预言机操控与清算的风险都很高，如果可以避免使用这两个机制的话，长尾资产的资本效率就可以得到进一步的释放，目前看到了三种不同的做法。

一个是Timeswap，用了个极其复杂的三变量XYZ=K AMM，设计有点6，但是我怀疑多少用户真的能看懂……一个是InfinityPools，借V3的LP，相当于通过V3自动清算，最后一个是Blur的Blend协议，这个其实是NFT的点对点协议，但其巧妙的设计感觉稍微魔改下就可以拿来做长尾ERC20的借代，不知道会不会有项目这么干。

三、稳定币

最后来看稳定币，稳定币其实没太多可说的，去年Luna崩盘基本宣告“算稳已死”，前段时间Frax把抵押率改成100%算是彻底夯实这一说法。 

市场上虽然依旧有新的抵押型稳定币出现，用各种技术保证自己不脱锚，但其实除了纯算稳，大家不是很担心你的脱锚问题，Frax一个半算稳也没怎么脱过，应用场景才是王道。

1.硬要说稳定币上看到的几个趋势，应该就是下面这些： 

MakerDAO的Endgame Plan, AAVE的GHO，CRV的crvUSD，SNX V3版本的sUSD，还有存在在概念里的Arthur提出的基于BTC的NUSD。

crvUSD, GHO, sUSD 说实话其实现在做稳定币的项目依旧还是有，各种花式算法来保证Peg，但在我看来这都没意义。

除了Luna这种“凭空印钱”，大家其实不怎么担心你脱锚的事，真正重要的是使用场景，不然21年的“算稳三杰”（说是算稳，其实都是抵押型的）Fei、Float、Reflexer也不会沦落到现在这个下场。

2.说说我眼中真正的稳定币三杰：

– crvUSD
Curve做稳定币其实是最“名正言顺”的，自身是稳定币最大深度的Dex，大几十亿TVL又基本上全是蓝筹，资本效率急待释放。

除此之外crvUSD的优势还有下面几个：
– LLAMA 反向Uni V3式的清算机制，虽然有磨损，但安全很多  
– 基于1，crvUSD天然会和抵押品形成一个交易对。这就有了天然的Swap使用场景  
– Curve团队还有大量的crv（veCRV），到时候crvUSD各种池子天然就是Curve War的常胜将军，完全不担心冷启动问题

-GHO

AAVE没有Curve那边DEX和贿选的优势，AAVE的优势在V3，Lens和Facilitator：

V3 – 多链部署，GHO理论上可以像Stargate里的USDC一样在多链上无缝移动，在Circle官方的CCTP跨链协议成型之前这个优势应该一致都在。

Lens – 马斯克之前想把狗币弄成Twitter上的防女巫与打赏Token，那么Lens上的打赏最适合的是啥呢？肯定是GHO啊，这个算是直接给GHO拓展了真正的使用场景  

Facilitator – 促进者理论上可以吧RWA，基于信用的借代带入AAVE，而基于信用的借代肯定需要接入DID啊，DID怎么来，从Lens来啊！

-sUSD

我觉得最低估的稳定币，市值只有几千万  sUSD有两个致命短板之前，一个是应用场景，一个是基于SNX本币400%的超高抵押率，资金效率极差。

第一个在Atomic swap与Curve合作之后 最近Perp V2上线，已经比原来好很多了，尤其是利用合成资产 原子交换走Curve，接近无滑点交换，在未来的多链时代理论上大有可为，就是不知道SNX有没有这个多链野心。

LayerZero上已经看到模仿SNX这套玩法 全链部署的合成资产项目出现，第二个在即将到来的V3版本通过引入类似ETH的抵押品也马上有望解决。

当我们有足够多的SUSD，足够多的合成资产，也就意味着深度足够的Curve池子，很多Swap，尤其是大额Swap，理论上就都可以是零滑点的，对Curve也顺道是一个利好。

3.Bitmex老板Arthur Hayes 提到的基于BTC的稳定币NUSD

其实如果你一直追Arthur文章的话，你应该知道，他的这个Idea其实去年就写过，只不过这次因为稳定币事件又拿出来重新写了下  这个思路在技术上完全可行，然而现实实现起来比较困难。

技术就是很简单的类似套保原理，每个NUSD由价值一美元的BTC 1比特币/美元的永续空单  这样你会发现BTC 1美元时候，NUSD是一美元，BTC跌倒0.5，空单赚五毛，NUSD还是一美元，BTC涨到2，空单亏一美元，NUSD还是一美元，怎么涨跌NUSD都是一美元  听起来是不是很美好？

但实施起来没那么容易，最直接的问题就是，NUSD市值小的时候不难，市值到现在usdt几百亿美金体量，空单这么多，是不是就得有对应数量接近的多单啊？

这对这个平台深度和订单量的要求太高了，目前没有哪家能做到。

如果出现大规模NUSD的赎回，也就意味着大规模百亿级美元的平仓，这画面想像一下，hmm…

但如果有一天BTC几百万美金一个，永续交易量媲美现在外汇量，这个想法感觉还是存在实施的可能性的，这也是感觉最最Crpyto Native的一个稳定币，既基于BTC，还不需要over collateralized。

4.基于RWA的稳定币

这个目前Ondo在做，弄了一个OMMF稳定币，由MMF（市场基金）和美国国债支持，属于游离在圈子边缘的东西……

5.上海升级前后LSD发展的如火如荼，我感觉应该会有基于LSDFi做的稳定币

比如Fork一个Liquity，抵押品改成stETH或是一篮子LSD版本的ETH，然后在利息上再做点文章之类的……不知道有没有项目已经这么做了，没有的话我估计未来肯定也会有。

上篇完结，敬请期待下一篇。

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